货币政策委员会2026年第三季度例会解读：货币先行

（以下内容从中国银河《货币政策委员会2026年第三季度例会解读：货币先行》研报附件原文摘录）
9月19日，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第三季度例会。本次例会关于货币政策的核心表述延续7月政治局会议的部署。与上季度相比，核心变化包括删除“跨周期”、新增对“六张网”建设的金融支持、更加强调汇率稳定等。
本次例会的重要变化：
第一，货币政策基调删除“跨周期”，更加强调“逆周期”调节。对货币政策基调的表述，从二季度的“加大逆周期和跨周期调节力度”转变为“加大逆周期调节力度”，删除“跨周期”，并强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，与7月政治局会议保持一致。释放货币政策有望在宏观政策中率先发力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的重要信号。
第二，结构性货币政策工具方面，新增强调对“六张网”建设的金融支持。年内8000亿元新型政策性金融工具于9月开始加速落地，“六张网”有望成为重要投向。本次会议在结构性货币政策工具的重点支持领域中新增“六张网”建设"，意味着PSL很可能再度重启并调降其利率，协同发力给予资金支持。后续可以观察PSL余额和利率变化、新增委托贷款等指标。如果出现积极变化，可以给予“六张网”建设进度更为乐观的预期。
第三，汇率方面着墨明显增多，更加强调汇率稳定。本次例会对于汇率的表述明显增加，新增强调“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，以及“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。四季度是企业传统的集中结汇时期，人民币往往呈现较为显著的季节性升值。加之今年出口高增，货物贸易顺差成为人民币升值的重要驱动因素。本次例会央行加大对汇率稳定的强调，有利于前瞻性引导市场预期，防止汇率出现过度波动。
货币政策展望：货币政策先行，可以对全面降息降准抱有更多期待
7月政治局会议货币政策保持“适度宽松”的基调，并强调“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，明确指出“综合运用并适时调整货币政策工具”，本次例会延续7月政治局会议的政策基调。我们认为当前政策更加强调逆周期调节，并明确提及货币政策工具的运用和调整，可以给予全面降息降准更多期待。从货币政策最终目标来看，现阶段经济增长、充分就业、国际收支平衡等多重目标均指向货币政策有进一步宽松的空间，潜在的输入性通胀压力是唯一掣肘，不过这一因素也将逐渐转向有利于宽松的方向：一是7月已见到PPI拐点，PPI见顶之后，央行降息空间将再度打开；二是CPI目前保持在较低水平，本次例会延续强调促进“物价合理回升”。同时，当前超储率偏低，银行净息差仍面临一定压力，央行此前在公开场合多次强调存款准备金率仍有下行空间，货币政策有望与财政政策协同发力，保持流动性充裕，平抑资金价格的过度波动。我们认为年内降息10BP、降准50BP可期。
风险提示
1.货币政策理解不到位的风险
2.央行货币政策超预期的风险