印尼烟草行业跟踪报告：税收目标趋稳，税基扩容强化量价修复预期

（以下内容从中国银河《印尼烟草行业跟踪报告：税收目标趋稳，税基扩容强化量价修复预期》研报附件原文摘录）
核心观点
消费税目标基本持平，财政增收重心转向扩充税基：印尼消费税收入自2023年以来由两位数增长转入低位波动，2025年同比下降2.1%至221.7万亿印尼盾。2027年国家预算草案将消费税收入目标设定为235.26万亿印尼盾，较2026年最新预期目标234.40万亿印尼盾仅增长0.4%，财政端对消费税收入进一步增长的要求趋于平稳。在既有烟草消费税率维持稳定的政策方向下，财政增收对继续提高税率的依赖下降，提高合规程度、扩大有效税基及强化征管成为实现收入目标的主要路径。
非法卷烟加速纳管，合法销量与烟草税基有望同步修复：2025年印尼非法卷烟流通占比升至13.90%，较2024年提高7.03个百分点，达到2016年以来最高水平，非法产品对合法销量及消费税税基的分流压力显著上升。政府同步强化供给端治理，2026年1—5月累计开展6,880次执法行动，查获非法卷烟8.65亿支，同比增长128.2%；2026年上半年卷烟行业销量达到1,310亿支，同比增长4%，其中二季度销量同比增长3%、环比增长6%，合法市场量端压力边际缓解。财政部拟通过新增税档为非法卷烟经营者提供合规入口，若相关方案完成国会审议并落地，部分未纳税供给有望转化为合法纳税销量，进一步扩充烟草消费税税基。
合法价格带有望向下延伸，分层布局强化烟企竞争力：印尼现行机卷烟不同税档之间价格跨度较大，SKM I档较II档的最低零售价和单位消费税分别高59.9%和65.0%，SPM I档较II档分别高59.4%和68.3%，为增设过渡税档提供了制度空间。与此同时，居民需求持续向较低售价产品迁移，印尼“销量等级I以下”细分市场2024年上半年份额已超过44%，较2017年增长逾一倍。若新增税档以较低税负承接部分非法供给，合法卷烟价格带有望向低价区间延伸，具备跨税档、跨品类及跨价位产品布局能力的烟草企业有望承接价格敏感型需求，强化合法产品的相对价格竞争力。
投资建议：印尼2027财年消费税保持不变，均价持续上调将直接转化为净利润增长。另一方面，印尼政府持续打击非法卷烟，正规品牌卷烟定价能力修复。预计印尼烟草行业盈利能力有望环比改善，具备配置价值。
风险提示：印尼烟草消费税政策重新收紧的风险；非法卷烟治理不及预期的风险；居民购买力及主力产品提价不及预期的风险。