2026年8月社融数据点评：政策性资金对社融的边际支撑或逐步增强

（以下内容从西南证券《2026年8月社融数据点评：政策性资金对社融的边际支撑或逐步增强》研报附件原文摘录）
点评
摘要：总体来看，8月社会融资规模存量同比增长7.2%，增速较上月放缓0.2个百分点，单月新增社融1.66万亿元，同比少增9083亿元，主要受政府债融资和人民币贷款同比少增拖累。政府债券融资新增10097亿元，同比少增3575亿元，前期政府债发行节奏偏慢对社融形成阶段性拖累，四季度财政融资有望加快，对社融形成支撑。企业债券融资2712亿元，同比多增1374亿元，低利率环境下企业债融资成本优势延续，直接融资保持一定韧性；但表外融资同比明显少增，实体融资需求仍偏弱。间接融资方面，8月人民币贷款增加552亿元，同比少增5701亿元，企业中长期贷款同比少增，居民短期及中长期贷款同步收缩，地产销售走弱与居民提前还贷仍是主要拖累，信贷内生需求尚未明显修复。存款端，8月人民币存款增加1.2万亿元，同比少增8600亿元，居民存款增量偏低、非银存款同比明显少增，显示银行体系资金沉淀减弱，金融体系资金活化与资产再配置趋势延续。8月末M2、M1同比分别增长7.5%、4.1%，M2增速小幅回落、M1边际加快，M2-M1同比剪刀差收窄至3.4个百分点，资金活化程度进一步提升。展望后续，政府债发行提速和特别国债补充银行资本有望支撑四季度社融和信贷边际改善，但实体融资需求偏弱仍将制约信用扩张，社融改善更多依赖政策性融资带动；货币端预计M1延续温和修复，M2保持相对平稳，M2-M1剪刀差或进一步收窄。
社融存量增速放缓，新增信贷持续走弱。从社融存量看，2026年8月，社会融资规模存量同比上升7.2%，增速相比上月放缓0.2个百分点。从社融增量看，8月单月的社会融资规模增量为1.66万亿元，同比少增9083亿元。8月单月的人民币贷款增加552亿元，同比少增5701亿元。实体融资需求仍偏弱，叠加政府债融资节奏放缓，社融增量同比明显回落。9月以来，2026年规模达8000亿元的新型政策性金融工具首批资金已在全国10个省级行政区落地，重点投向“六张网”、新型工业化、数字经济、人工智能、低空经济、城市更新等领域。本轮资金落地节奏明显前置，相比去年首批投放提前约一个月，四季度项目融资需求有望提前释放，政策性资金或成为支撑后续社融修复的重要增量。9月10日召开的国新办发布会上，央行等多部门宣布《金融强国建设“十五五”规划》将正式发布。规划要求到2030年我国将形成中国特色现代金融体系总体框架，到2035年“基本建成高度适应性、竞争力、普惠性的金融体系”。会上央行“完善存款准备金制度”“更加灵活精准开展公开市场操作”的表述，结合当前社融和信贷扩张偏弱，后续货币政策或更加侧重公开市场操作等结构更灵活的工具，通过流动性精准调节配合信贷政策发力，而非单纯依赖降准等总量型工具。随着专项债发行提速、政府债融资规模回升，社融增量有望获得支撑；同时，实体融资需求偏弱格局短期难以明显改变，人民币贷款仍是主要拖累项，社融存量增速或维持在7%左右。
政府融资偏慢拖累社融，四季度财政支撑有望加码。从社融结构看，2026年8月，直接融资新增1.34万亿元，同比少增2018亿元，主要受政府债券融资拖累。从分项看，8月政府债融资新增10097亿元，同比少增3575亿元。今年1-8月，超长期特别国债共发行9720亿元，发行进度74.77%。8月单月，地方政府新增专项债发行5188亿元，同比由上月下降44.69%转为上升6.64%，发行进度66.52%。1-8月，超长债与专项债的发行进度均慢于去年同期，政府债融资对社融的支撑阶段性减弱，也意味着部分财政资金形成实物工作量的节奏有所后移。企业债券新增融资2712亿元，同比多增1374亿元，主要受市场利率持续处于低位、债券融资成本优势增强带动。据央行披露，8月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，比上年同期低约0.2个百分点，这与7月份的水平基本持平。融资成本持续处于低位，有利于企业通过债券融资置换部分银行信贷需求，当前企业直接融资仍表现出一定韧性。非金融企业境内股票融资同比多增183亿元至639亿元，资本市场活跃度提升对权益融资形成一定支撑。另外，表外融资增加378亿元，同比少增1780亿元，其中委托贷款增加229亿元，同比多增394亿元，信托贷款减少233亿元，同比多减583亿元。未贴现银行承兑汇票增加382亿元，同比少增1591亿元。表外融资同比明显少增，主要拖累来自未贴现银行承兑汇票，反映企业短期融资和票据融资需求仍偏弱。从9月初的融资情况看，截至9月14日，今年超长期特别国债一共发行11040亿元，发行进度84.92%，年内剩余发行额度为1960亿元；截至9月13日，今年地方政府专项债已发行3.14万亿元，年内剩余发行额度为12645亿元。随着超长期特别国债和专项债发行进度加快，前期偏慢的政府债融资节奏有望在四季度进一步改善，政府债对社融的支撑作用或逐步增强。结合企业债融资成本维持低位，后续直接融资仍具一定韧性，社融改善更多可能来自政府融资放量，信用扩张内生动力仍有待进一步恢复。
实体融资需求偏弱，信贷修复仍待政策发力。2026年8月，企（事）业单位贷款增加2600亿元，同比少增3300亿元。其中，企业短期贷款减少1600亿元，同比多减2300亿元，短期融资需求明显走弱，反映企业经营性资金需求仍然偏弱。企业中长期贷款增加3200亿元，同比少增1500亿元。在投资需求偏弱背景下，企业扩张性融资意愿仍显不足，中长期信贷尚未形成有效支撑。票据融资增加1000亿元，同比多增469亿元。票据融资持续放量体现银行在信贷需求不足下通过票据冲量，企业实际融资需求的改善仍需进一步观察。8月居民贷款减少2029亿元，同比多减2332亿元。其中，居民短期贷款减少1219亿元，同比多减1324亿元；居民中长期贷款减少822亿元，同比多减1022亿元。居民信贷需求整体偏弱，短期贷款收缩反映消费及经营性融资意愿仍然不足，中长期贷款则继续受到房地产市场低迷和提前还贷的双重影响。8月我国30大中城市成交面积为602.47万平方米，同比由上升2.75%转为下降6.31%。地产销售再度转弱，新增按揭贷款空间受到压制；同时，8月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期持平，存量房贷利率较低使得提前还贷行为延续，房地产信贷收缩仍是当前居民信贷的主要拖累。9月6日，财政部通过特别国债向工行、农行等机构注资3000亿元，注资范围进一步扩大，支持对象由国有大行向政策性金融和保险机构延伸。增资有助于提升银行资本充足水平和信贷投放能力，后续有望通过带动中长期贷款扩张，对社融形成一定支撑。预计后续贷款增量仍将维持偏弱态势，但同比降幅或逐步收窄：企业端随着财政资金加快落地及特别国债补充银行资本，基建、设备更新等领域中长期信贷有望边际改善；居民端地产销售尚未明显修复，按揭贷款需求仍偏弱，短期内仍将拖累新增贷款。四季度信贷扩张或更多依赖政策性资金带动，内生融资需求修复仍需时间。
存款沉淀持续减弱，金融体系资金活化提速。2026年8月，人民币存款增加12000亿元，同比少增8600亿元。存款增量明显回落，反映银行体系资金沉淀速度放缓，资金向其他金融资产和实体经济的再配置趋势有所增强。分存款类型看，居民存款增加400亿元，同比少增700亿元。居民存款增量仍处低位，储蓄资金向理财、权益等资产迁移的趋势延续。非金融企业存款增加2800亿元，同比少增197亿元。财政存款增加1100亿元，同比少增800亿元。非银行业金融机构存款增加5600亿元，同比少增6200亿元。本月非银存款同比明显少增，显示金融体系内部资金沉淀有所减少，资金活化程度提升，或与近期资本市场活跃度提升、机构资产配置行为调整有关。8月末，M2同比增速收窄0.2个百分点至7.5%，低于wind一致预测水平7.64%。信贷派生持续不足拖累广义货币增长放缓；M1同比上升4.1%，增速较上月加快0.1个百分点，高于wind一致预测水平3.95%。8月末，M2-M1同比剪刀差收窄0.3个百分点至3.4个百分点，资金活化程度增强，生产经营活跃度有所回升。随着财政资金加快落地、企业融资活动改善，企业活期存款有望回升，叠加低基数效应，M1同比或逐步改善；居民存款向理财、权益等资产再配置的趋势仍将延续，对M2形成一定分流，但财政支出及银行信贷投放加快有望提供支撑，M2增速预计保持相对平稳。
风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。已公布的宏观或产业政策在实际执行过程中，可能因配套措施不完善、部门协调不畅、地方执行力度差异或市场环境变化等因素，导致其推进速度、覆盖范围或最终效果慢于或弱于市场预期，从而影响政策目标的实现与经济修复的进程；主要经济体的政治局势、经济数据或宏观政策出现意外变化，其幅度或频率超出市场普遍预测。这种超预期波动可能引发全球金融市场动荡、贸易条件恶化或外需急剧收缩，并通过金融、贸易及预期渠道向国内传导，增加我国外部环境的复杂性与不稳定性。