美国经济：就业超预期反弹，但不足以影响联储决定

（以下内容从招银国际《美国经济：就业超预期反弹，但不足以影响联储决定》研报附件原文摘录）
8月新增非农就业反弹并大幅超出市场预期，休闲酒店和地方政府合计贡献约六成新增就业，主要因上月季调扰动逆转。新增就业行业分化，信息业和金融业进一步收缩，可能受AI技术冲击。薪资增速放缓至近5年新低，显示就业市场并未过热，对通胀压力也进一步下降。四舍五入前的失业率小幅上升，劳动参与率有所恢复，边缘就业人数下降，就业质量小幅改善。就业数据发布后，预测市场对9月加息和持平的预期各为50%。我们认为单份的强劲就业数据仍不足以影响联储决定，加息仍需通胀证据。我们倾向联储9月维持利率不变，本周CPI数据将成为联储决定关键。我们预计整体和核心CPI环比增速在0.4%和0.2%左右，对应同比增速约为3.4%和2.4%。若核心CPI环比符合预期，预计联储将按兵不动；若核心CPI环比接近或达到0.4%，且反映广泛、持续的价格压力，联储可能在9月加息25bp。
季节性修复推动新增非农大幅反弹，薪资同比继续放缓。8月新增非农16.2万人，大幅高于市场预期的5.5万人。6月和7月合计上修5.5万人，修订后分别新增3.1万和2.1万人。三个月平均新增约7.1万人，仍明显低于疫情前水平，显示就业市场处于低速扩张状态。私人部门新增12.7万人，其中商品生产新增4.1万人，主要由建筑业和耐用品生产推动。服务业新增8.6万人，休闲酒店和地方政府教育分别新增6.2万和4.2万人，合计贡献全月约六成新增就业，反弹部分源于上月季调扰动逆转。信息业和金融业则分别减少2.3万和1.1万人，可能受AI科技影响，导致新增就业行业分化。平均时薪环比从0.1%回升至0.3%，同比则从3.2%降至3.1%，创近5年新低。就业市场不再是通胀压力的来源，但收入放缓也意味着对消费的支持减弱。
失业率小幅抬升，劳动参与率有所恢复。8月失业率从7月的4.09%上升至4.14%，整体维持在4.1%，符合市场预期。劳动参与率从61.4%回升至61.6%，不过，劳动参与率仍低于去年底，25-54岁核心年龄人口参与率维持在83.4%，本月供给回升主要来自年轻及较年长群体。家庭调查口径下，8月劳动力人口回升68.3万人，失业与就业人口分别增加11.5万和56.9万人，与前2月减少人数基本持平。U-6失业率从7.9%降至7.7%，经济原因兼职人数减少41.4万人，显示就业不足有所缓解。整体看，就业市场下行风险有所下降，但单月改善尚不足以确认就业市场过热。
强劲就业不足以影响联储决定，加息仍需通胀证据。8月强劲的就业数据扫清了“就业太弱而无法加息”的障碍，但薪资同比持续放缓和就业反弹部分受季调影响均不支持仅凭本次非农启动加息。就业数据公布后，市场对9月加息与维持不变的预期各约50%左右。我们倾向联储9月维持利率不变，本周CPI数据将成为联储决定关键。预计整体和核心CPI环比增速在0.4%和0.2%左右，对应同比增速约为3.4%和2.4%。若核心CPI环比符合预期，预计联储将按兵不动；若核心CPI环比接近或达到0.4%，且反映广泛、持续的价格压力，联储可能在9月加息25bp。