军工行业周报：无声处权重已悄然上涨，9月业绩真空期有望持续上行

（以下内容从中航证券《军工行业周报：无声处权重已悄然上涨，9月业绩真空期有望持续上行》研报附件原文摘录）
一、核心观点
本周，国防军工（申万）指数（+1.72%），跑赢沪深300指数1.93个百分点，行业（申万）排名（16/31），成交额1884.81亿元（排名11/31）；
本周军工市场在前期连续两周高位整固回落后企稳反弹，跑赢大盘并录得正收益，但成交额环比前周（2439.65亿元）收缩约22.7%至1884.81亿元，量能不足显示反弹更多为超跌修复与结构性轮动，而非板块级别的资金再集结。本周正值中报密集披露期，截止8月28日，军工上市公司已披露239家，营收增速（中位数+4.69%；平均数+0.29%）、净利润增速（中位数+0.15%；平均数+2.81%）同比基本企稳。叠加中航西飞定增、高凌信息重组、海格通信收购无人装备等资本运作集中落地，产业整合预期升温，我们认为未来板块结构分化特征或进一步突出，资金或在业绩兑现、主题催化与并购整合三条线索间快速轮动。
经过7月深度震荡及8月估值修复之后，军工仍处在由“杀估值”向“等催化、验证基本面”切换的窗口期。向下看，订单延迟、交付节奏与毛利率压力等悲观假设已在前期股价中较为充分定价，绝对跌出空间仍相对有限；向上看，弹性更取决于催化兑现与订单修复，商业航天可回收闭环、国产大飞机产业化与国际化、军贸景气以及中报业绩分层，各领域多呈现边际改善。
近期以航空主机厂、国睿科技为代表的行业权重股已悄然上涨且涨势不俗；全市场来看，呈现行业轮动、重心上移。我们认为，9月业绩真空期，军工有望迎来持续上行。
我们认为，下半年军工订单回暖的兑现路径有望打开，而2027年建军百年目标进入倒计时，因此，我们对2026年下半年军工板块持乐观判断。当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间，战略配置窗口正在显现。
我们认为本周有以下几个方面要重点关注：
1、从中埃“文明之鹰-2026”看中国军贸
当地时间8月23日，中埃两国空军“文明之鹰-2026”联合训练在埃及某空军基地迎来首个飞行日，中国空军派出歼击机、加油机、特种机、直升机等多型战机成体系跨区投送、赴埃参训，双方紧贴实战背景开展中距、近距空战对抗，并围绕空战战术、制空作战、战斗搜救等课目训练，这是中埃第2次举办该系列联训。跨越六千多公里、途经两大洲四国、飞行9小时的远程投送，既检验了敏捷部署与体系作战能力，也成为我军装备对外展示的窗口；此前“文明之鹰-2025”中方已派出歼-10C、空警-500、运油-20组成的完整体系赴埃演练，埃及飞行员曾坐进歼-10C座舱体验，中埃军事合作深化是客观事实。
国际军事合作深化，利于装备实战检验与外贸推广。我们认为联合演训是军贸的“前置催化”——装备在联训与实战中的表现直接影响潜在买家的采购决策，而2026年或许正是是中国军贸业务上台阶的起点。
2、并购潮起，资本运作成为军工上市公司的战略必选项
本周军工上市公司资本运作密集：8月24日中航西飞公告筹划向特定对象发行A股股票（定增），募资拟用于军民用飞机研制及产能提升、国际转包、空天复材及金属结构件产能等项目，发行数量不超过发行前总股本30%；8月26日高凌信息披露重组草案，拟发行股份及支付现金收购卫星终端企业凯睿星通89.49%股权，标的承诺三年扣非净利合计不低于1.8亿元；同期锴威特推进定增收购晶艺半导体控制权；8月24日海格通信以1500万元收购湖南地面无人装备研究中心75%股权并增资；天秦装备签署《收购意向协议》等。而这只是2026年以来军工并购潮的缩影。
我们认为并购重组之所以成为军工公司的战略必选项，源于多方面驱动和共振：
①一级市场：并购重组有望成为一级投资基金退出的重要方式；
②二级市场：IPO阶段性放缓，鼓励科技型企业开展并购重组；
③市值管理：并购重组是军工央企市值管理的重要抓手；
④行业边际变化：新质战斗力和新质生产力催生新的并购需求；
⑤“弱现实”的选择：多业务布局、切换新赛道。
具体分析可参考我们最新发布的深度报告《军工行业并购重组专题研究报告》，以下节选部分内容。
二、2026年下半年展望
1、传统军工修复值得重视。传统军工沉寂较长时间后，随着下半年“十五五”规划预期增强、2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放。当前行业仍处修复早期，重点在于传统平台链由预期压制转向基本面改善，航空装备、导弹及上游零部件方向值得重点关注。
2、商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”轮动机会。商业航天看可回收火箭验证和卫星组网提速，民机看国产商发适航取证推进，燃气轮机看AI电力需求驱动全球订单外溢。三条赛道共同特点是产业催化密集、市场关注度高、短期弹性强，下半年有望在板块内部形成阶段性轮动主线。
3、军贸有望在下半年重新点火。军贸是“十五五”期间的重要增量方向，但上半年军贸链整体表现偏弱，市场对订单兑现仍较谨慎。随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力、珠海航展临近、以及外贸订单后续披露，无人机、防空预警、红外和消耗类装备等方向有望重新获得资金关注。
4、AI浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎。军工企业凭借高可靠性、强验证能力和国产替代优势，正在连接器、MLCC、功率器件等环节切入国产算力、服务器、电力等高景气赛道。这类公司兼具军工底色与AI成长属性，下半年仍具备较强超额收益机会。
5、军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益。装备体系正由机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指控、电子对抗、无人化协同等环节价值量持续提升。军工电子和智能化企业将从传统配套属性，逐步升级为装备体系升级中最清晰、最具成长性的方向之一。
我们认为，军工行业或将进入高质量发展深化期，核心逻辑从“总量扩张”转向“结构优化”、从“预期炒作”转向“价值兑现”，呈现“质效优先、创新引领、分化加剧”特征，优质龙头溢价凸显，行业集中度或将持续提升。
整体节奏上，我们认为，下半年震荡上行、波段轮动或将成为常态，长期成长逻辑坚实，但短期仍需警惕地缘风险持续、全球保护主义深化以及行业业绩确认滞后等风险。
我们对军工行情的节奏判断如下：
1、抓主线：聚焦新域新质与军事智能化领域，把握技术突破+产能释放双重红利；
2、塑权重：沪深300等宽基指数及军工主题指数中的军工权重股，当前极具性价比；
3、拓格局：布局可控核聚变、商业航天、民机、低空经济等国家战略级赛道，把握从技术验证到产业化落地的关键窗口期，锁定长期增量空间；
4、行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
三、建议关注：
1、军机等航空装备：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发科技、航宇科技、航发控制、应流股份、航天彩虹。
2、商业航天（卫星制造及卫星应用）：斯瑞新材、广联航空、中国卫星、航天电子、国博电子、信科移动、航天智装、电科蓝天、中国卫通、海格通信、中科星图。
3、燃机：航发动力、中国动力、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技、万泽股份、图南股份。
4、军贸方向：航天南湖、纵横股份、国科军工、中无人机、航天彩虹、国睿科技。
5、AI外溢配套：航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、宏明电子、长盈通。