歌力思：国内主营收入稳健增长，降本增效驱动盈利能力显著提升

（以下内容从信达证券《歌力思：国内主营收入稳健增长，降本增效驱动盈利能力显著提升》研报附件原文摘录）
歌力思(603808)
事件：歌力思发布2026年半年报，26H1公司实现收入14.43亿元(同比+5.24%)，归母净利润1.0亿元(同比+18.15%)，扣非归母净利润1.1亿元(同比(同比+65.56%)。26Q2公司实现收入6.70亿元(同比+2.68%)，归母净利润5950万元(同比+34.87%)，扣非归母净利润4646万元(同比+28.23%)，主营业务盈利能力实现显著提升。
多品牌矩阵协同发力，国际品牌延续高增。2026H1公司国内主营收入同比增长9%至13.1亿元，多品牌多渠道协同发展推动收入稳健增长。分品牌看，主品牌ELLASSAY实现收入5.30亿元，同比略降2.05%，表现相对稳定；Laurèl实现收入2.62亿元，同比增长22%；IRO中国区收入1.84亿元，同比增长21%，中国区收入已超越品牌海外地区收入；self-portrait实现收入3.24亿元，同比增长14%在国际品牌中保持亮眼增速。
同店增长表现突出，渠道质量持续提升。上半年公司各主要品牌国内同店销售均实现正增长，其中Laurèl同店增长表现尤为出色。线下渠道方面，Laurèl、IRO中国区线下收入分别实现23%、22%的增长，门店经营效率稳步提升。线上渠道方面，国际品牌表现良好，Laurèl、IRO中国区、self-portrait线上收入分别同比增长18%、17%和38%，self-portrait在抖音、天猫等平台延续高增。截至报告期末，公司门店总数535家，较年初净减少23家，门店结构持续优化，聚焦高质量店铺运营。
毛利率提升叠加费用管控，盈利质量显著改善。2026年是公司第二个降本年，公司系统推进流程优化、严格预算管理、强化营销活动品销合一及供应链精细化管控。上半年公司综合毛利率70.91%，同比+4.2pct，分品牌看ELLASSAY和Laurèl毛利率提升明显，分别同比+6.76/6.11pct。上半年销售费用率和管理费用率分别为47.42%、7.27%，分别同比-0.74/0.35pct。得益于收入稳健增长、折扣良好控制及控费效率持续提升，公司上半年扣非净利率同比提升2.77个百分点至7.6%，盈利能力进一步释放。非经部分，参股公司百秋持股比例下降导致投资收益下降，对归母净利润增速产生一定拖累，剔除该影响后，主营业务盈利能力提升更为显著。
现金流表现优异，资产周转效率提升。上半年经营性现金流净额同比增长41%至3.17亿元，回款能力持续增强，利润质量良好。上半年存货周转率由上年同期的0.87次提升至1.07次，应收账款周转率由3.93次提升至4.59次。
盈利预测：公司具备差异化的高端多品牌矩阵，降本增效成效持续显现。预计2026-2028年归母净利润分别为2.01、2.49、2.8亿元。对应PE分别为15.99、12.89、11.46倍。
风险提示：海外业务改善不及预期风险，消费复苏不及预期风险，费用率下行不及预期风险，汇率波动风险，商誉及商标减值风险。