投资驱动利润高增，DPS超预期增长

（以下内容从国金证券《投资驱动利润高增，DPS超预期增长》研报附件原文摘录）
中国人保(601319)
集团：投资驱动利润高增。26H1归母净利润同比+38.5%至367亿；Q2单季同比+104.2%至279亿，其中总投资收益同比+167%，投资业绩同比+269%。分板块看，上半年财险、寿险、健康险分别同比+33.2%、+97.6%、+0.4%，Q2单季分别同比+86.3%、+261.5%、+17.9%。归母净资产分别较年初、Q1末+10.1%、+6.5%。DPS同比+46.7%。财险：承保盈利与投资收益同步改善。香港会计准则下，净利润同比+32.0%至323亿，DPS同比+41.7%至0.34元。1）承保端：①保费：同比+1.3%，车险同比+0.1%，非车险同比+2.3%，其中意健险（+6.1%）、责任险（+10.8%）、农险（-1.3%）、企财险（-0.5%）、其他险种（-13.4%）。②COR：同比-0.8pct至94.0%，驱动承保利润同比+18.1%至154亿，主要是报行合一深化下费用率同比-0.9pct，赔付率同比+0.1pct。分险种看：车险COR同比-0.7pct至93.5%，其中费用率同比-1.2pct，新能源车险占比提升致使赔付率同比+0.5pct。非车险COR同比-1.0pct至94.6%，其中意健险（-2.8pct，99.0%）、农险（+4.2pct，92.6%）、责任险（-0.5pct，103.1%）。2）资产端：未年化总投资收益率同比+1.2pct至3.8%。寿险与健康险：NBV正增长延续。1）寿险：CSM较年初+7.3%，新业务CSM同比-30.2%，主要受分红险转型影响。EV较年初+19.2%。NBV同比+5.2%（Q1同比+21%），银保趸交压降下新单保费同比-23.8%，驱动margin提升4.5pct至16.5%。2）健康险：CSM较年初-7.7%，新业务CSM同比-8.6%，EV较年初+15.3%。NBV同比+1.3%，其中新单保费同比+9.7%，margin同比-0.9pct至11.3%。
资产端：权益配置持续提升，投资收益改善。未年化净投资收益率
同比-0.2pct至1.7%，总投资收益率同比+1.1pct至3.7%，考虑OCI股权浮盈浮亏后，综合投资收益率同比+0.6pct至3.4%。投资资产增长5.1%，股票+基金占比提升2.1pct至15.5%，其中OCI股票规模同比+19.0%，占股票比例提升0.7pct至43.1%。
盈利预测、估值与评级
集团及财险中期DPS增幅均大超预期，彰显管理层对未来经营的信心及持续分红能力。公司明确提出将努力实现每股分红的长期稳定增长，假设26年DPS增长8%，对应人保H26年股息率为5.1%。截至当前，集团2026年A/H股PB估值分别为0.90、0.58x。
风险提示
长端利率下行；权益市场波动；NBV增速放缓；自然灾害加重。