2026年半年报点评：Q2毛利率逆势改善，投资收益增厚利润

（以下内容从中国银河《2026年半年报点评：Q2毛利率逆势改善，投资收益增厚利润》研报附件原文摘录）
伟星新材(002372)
核心观点
事件：伟星新材发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入18.97亿元，同比-8.71%；归母净利润3.90亿元，同比+43.90%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比-19.65%。其中，2026Q2公司实现营业收入10.84亿元，同比-8.34%，环比+33.38%；归母净利润2.71亿元，同比+71.96%，环比+126.43%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比-16.83%，环比+45.89%。
营收继续承压，但单季度降幅收窄，投资收益增厚企业利润。2026年上半年国内房地产市场继续调整，同时“六张网”及城市更新等托底政策的需求释放周期较长，塑料管道行业整体需求偏弱，公司塑管产品销量下滑，收入继续承压，2026H1公司营业收入同比-8.71%，其中2026Q2单季度营收同比-8.34%，降幅较Q1收窄0.86pct。利润层面，2026H1公司归母净利润同比+43.9%，其主要系上半年公司投资东鹏合立取得的投资收益1.25亿元、及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元贡献所致，扣除非经常性损益后的归母净利润同比-19.65%，公司主营业务盈利承压。
原材料成本压力未改毛利率上行趋势，公司产品定价能力凸显。2026年3月受国际地缘冲突影响，原油价格大幅波动，塑料管道原材料成本显著抬升，2026年二季度，塑管原材料价格整体维持高位，根据生意社及卓创资讯数据，二季度PP/PE/PVC现货均价分别为9352.51、8314.36、4795.23元/吨，环比+29.06%/+12.54%/-2.44%，同比+29.85%/+9.90%/+2.17%。公司稳步推进顺价策略，在原材料成本上涨压力下，公司毛利率逆势上行，Q2实现销售毛利率41.92%，环比+0.51pct，同比+1.39pct。分产品来看，2026年上半年，公司PPR/PE/PVC产品毛利率分别为56.13%/29.89%/24.05%，同比分别-1.40pct/+2.98pct/+0.51pct，除PPR产品毛利率受原材料成本大幅上涨影响走弱，PE及PVC产品毛利率均有所改善，企业有较强产品议价能力。
费用管控见效但摊薄能力减弱，经营性现金流净额减少。公司继续严控成本费用、降本增效，期间费用总额实现小幅下降，2026Q2公司期间费用总额为2.84亿元，同比-2.56%。但因公司营收规模缩减，规模效应减弱，致各项费用摊薄能力下降，2026Q2公司期间费用率为26.19%，同比+1.55pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.59%/7.43%/3.12%/0.05%，同比分别+0.45pct/+0.74pct/-0.18pct/+0.54pct。从现金流情况来看，2026Q2公司经营活动现金净流量为2.85亿元，同比-42.68%，经营性现金流净额大幅减少，其主要系公司销售规模下降所致。
海外业务加速放量，高端定位巩固公司竞争优势。在国内房地产市场深度调整过程中，2026年上半年公司加快布局海外潜力市场，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能，持续提升经营质量，上半年公司海外业绩亮眼，实现营业收入1.76亿元，同比+19.22%。与此同时，公司国内市场继续坚守高端品牌定位，积极推进“伟星水生态”系统落地，通过提升产品力与服务力巩固公司高端市场竞争优势，在地产存量时代“好房子”催化高品质绿色建材需求释放的背景下，公司市占率逐步实现逆势增长。
投资建议：公司是塑料管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，坚守高端定位，在房地产市场进入存量时代后，“好房子”建设有望驱动高品质绿色建材需求释放，利好公司高端家装市场市占率提升。此外，公司持续推广“伟星水生态”一体化系统解决方案，有望通过提高客单价提升公司销售收入。公司海外市场的拓展也将为公司贡献更多业绩增量。看好公司中长期发展前景。预计公司26-28年归母净利润为7.85/8.40/9.19亿元，每股收益为0.49/0.53/0.58元，对应市盈率18/16/15倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；行业竞争加剧的风险。