银行行业点评报告：5年期大额存单重启发行的逻辑

（以下内容从开源证券《银行行业点评报告：5年期大额存单重启发行的逻辑》研报附件原文摘录）
7月以来四大行相继重启5年期大额存单，或受三重逻辑影响
近期中行、农行、建行、工行相继重启5年期大额存单发行，最高年利率1.60%，我们认为，此现象并非单一因素驱动，而是制度端（新规落地+额度获批）、供给端（银行负债压力）、需求端（客群长期储蓄偏好）三重逻辑共振的结果。
制度背景：《大额存单管理办法》新规落地，审批额度或有集中获批
2025年11月大行集体下架5年期大额存单，背景是净息差持续收窄下银行主动压降高成本长期负债。银行若要重新发行5年期产品，需向利率自律机制报备发行额度并接受窗口指导。从时间线看，央行6月发布新规征求意见稿，7月初中行即率先重启，随后各行跟进，节奏上与新规征求意见期吻合。从发行方式看，各行均限量发行——每日固定时段放额度、热门利率档位快速售罄——体现额度管理的典型特征，或反映本轮是获批多少、发行多少的有序推进，而非全面放开。
供给端来自大行的阶段性负债压力，需求端客户长期储蓄偏好依然存在
1、大行负债压力源于一般性存款增长不佳，同时存款非银化削弱负债稳定性。
（1）多重因素下7月大行一般性存款增长或不及预期。①高息定存到期后留存率或略降；②收益表现较差导致结构性存款增长偏弱；③财政支出进度偏慢等。
（2）存款非银化使得负债稳定性削弱同时流动性风险、银行账簿利率风险指标承压，大行补充长期限一般性存款具有必要性。居民财富化进程中，大行非银存款占比提升，这使得大行的负债稳定性减弱；另一方面居民定存转化为非银活期存款导致流动性缺口率、净稳定资金比例、流动性覆盖率、核心负债占比、ΔEVE等指标边际恶化。以2026Q1数据静态测算，10%的到期定存转化为非银活期存款，2026年末国有行LCR下降幅度为1.0pct~1.4pct，NSFR下降幅度为0.65pct~0.85pct。我们观察到在银行NSFR承压阶段往往伴随着NCD发行期限拉长，大额存单作为一般性存款①各项流动性指标优化力度更强；②期限更长有利于修正资负期限错配程度；③不受同业负债上限约束。
（3）本轮重启或为负债压力下的阶段性举措，推测窗口期大约持续到2027Q1。从利率定价上来看，5年期大额存单最高利率1.60%，较3年期仅高5BP，期限溢价较薄，仅作为阶段性负债缺口补充。2026年为高息定存集中到期尾声，我们认为2027年初存款开门红揽储压力过去后，息差压力下，5年期大额存单发行需求或明显下降。
2、需求端：部分客户长期储蓄偏好真实存在。5年期1.60%的利率虽然绝对收益不高，但在当前环境下具有三重吸引力：一是受存款保险保障，本金安全无虞；二是期限最长，可一次性锁定未来5年的利率水平，规避进一步降息风险；三是新规后可转让机制解决了此前的流动性顾虑。
投资建议
一是核心配置国有行：受益标的如工商银行、建设银行、交通银行等；二是弹性配置城商行：受益标的如江苏银行、成都银行、杭州银行等。
风险提示：宏观经济增速下行；债市利率超预期调整。