国防军工行业定期报告：保持希望【华福商业航天&军工】

（以下内容从华福证券《国防军工行业定期报告：保持希望【华福商业航天&军工】》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周核心观点：
近两周时间商业航天板块回撤较为明显，以商业航天指数（886078）为例，自5.14高点以来以回撤9.18%，但我们认为，无论中美产业进度均没有停止，我国星网及垣信等星座组网持续推进，商业火箭发射密度不断攀升，美国SpaceX上市进程有条不紊，太空军及商业化订单加速落地，中美同频的产业共振仍在持续，依旧维持上周观点，即“在波动中等待机会”，最确定性的产业趋势必将延续。
建议关注：1）国内火箭；2）国内卫星；3）SpaceX产业链；4）英伟达太空算力。
一）国内火箭：
三大核心逻辑：
1）宏观：强大的运力是大国必争之战略高点（类比GPU）；
2）中观：客观差距奠定火箭数量通胀逻辑，火箭数量正大力追赶（五年之内为必定趋势），数量提升→运力提升（降本一阶导）→可回收技术持续升级（降本二阶导）；
3）微观：火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现PE与EPS的戴维斯双击。
建议关注：【飞沃科技】、【美新科技】、【广联航空】、【昊志机电】、【华曙高科】、【民士达】、【航天动力】。
5月24日夜间，搭载神舟二十三号载人飞船的长征二号F遥二十三运载火箭在酒泉卫星发射中心点火发射，发射取得圆满成功。
近日，航天科工火箭官宣招聘IPO专项财务高管，IPO进程进一步提速。今年4月，武汉国资大额入主，对应整体估值达111亿元。机构表示，业绩兑现将成为企业IPO落地和估值站稳的核心关键。
5月27日凌晨，长征七号改运载火箭在中国文昌航天发射场点火起飞，随后将通信技术试验卫星二十四号送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。
5月27日，蓝箭航天无锡生产基地正式投产运行，核心定位为朱雀三号可复用液体运载火箭智能制造中心，全面达产后可实现年均20次火箭总
诚信专业发现价值1
装、总测及配套保障能力。
二）技术变革下的卫星产业链：
伴随我国卫星星座计划加速推进，新技术变革正悄然到来，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多产业方向均已进入1-N快速发展阶段，产业链新供应商正逐步涌现，建议关注：【起帆电缆】、【上海港湾】、【钧达股份】、【戈碧迦】、【西测测试】、【航天电子】。
近日，工业和信息化部对外表示，支持开展太空算力技术前瞻性研究，有序推动太空算力产业发展。业内机构预测，到2030年全球太空经济市场规模将超万亿美元。据了解，国内业界目前正在搭建规模更大的算力星座、攻关核心技术，未来单个项目最高资助金额可达1000万元。
三）S（SpaceX）/T（Tesla）产业链+英伟达太空算力：
海外以SpaceX为代表的商业航天相关产业进度继续超预期，建议关注：
1）SpaceX：【西部材料】、【信维通信】、【蓝思科技】；2）S与T光伏设备：【迈为股份】。
近日，SpaceX向美国德克萨斯州提交建筑许可申请，计划在奥斯汀附近建造一座总产能为10GW光伏电池制造厂，所生产的电池将专门用于为星链卫星和未来的太空人工智能数据中心供电。
5月最后一周，SpaceX获美国太空军授予的两份重要订单：一份价值高达41.6亿美元的合同，用于部署天基空中移动目标指示（SB-AMTI）系统；一份价值22.9亿美元的固定价格合同，用于建设“空间数据网络骨干”(SDNBackbone)项目。合作绑定关系进一步加深。
5月27日，SpaceX的星舰V3巨型火箭被美国联邦航空管理局（FAA）下令停飞，并要求进行事故调查，经FAA认定，在当地时间5月22日V3的第12次试飞中，其“超级重型”助推器在溅落墨西哥湾的过程中发生故障。
5月27日，据财联社报道，马斯克曾与同事讨论将特斯拉与SpaceX合并的可能性。
5月28日，美国蓝色起源公司“新格伦”重型运载火箭在佛罗里达州进行发动机点火测试时发生爆炸，导致目前唯一投入使用的发射设施严重
受损。业内人士认为，这可能发射延期数月以上，甚至影响美国未来月球
诚信专业发现价值2
任务时间表。
5月29日，马斯克否认有关SpaceX将IPO估值目标下调至至少1.8万亿美元的报道。
军工方向，建议更多关注具备国内商业化加速与具备出海逻辑相关方向，建议关注：
1）航发/商飞：【航宇科技】、【航发科技】、【航亚科技】、【图南股份】、【航发动力】、【万泽股份】；
2）无人机：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；
本周行情回顾
本周（5.25-5.29）申万军工指数（801740）下跌6.41%，同期沪深300指数上涨0.97%，相对超额-7.38pct；同期在31个申万一级行业中排名第29位。自2026年至今，申万军工指数下跌6.35%，同期沪深300指数上涨5.66%，相对超额-12.01pct，在31个申万一级行业中排名第19位。
细分行业看，本周细分板块跟随指数表现欠佳，其中航空板块回调较少，航天板块回调较多，主要系航天板块前期涨幅较高，4月至上周末涨幅12.81%，超额国防军工板块6.19pct，本周迎来回归式调整。
个股层面，本周涨幅前10个股原因各异，火炬电子、鸿远电子或主要系MLCC热度带动；长盈通、国泰集团、王子新材等主要系AI板块带动；
本周跌幅前十个股或主要系前期涨幅较高，4月至上周末平均涨幅24.26%，超额国防军工指数17.64pct，本周迎来回归式调整。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期