CGS-NDI专题报告：中东变局触发全球政经六大重构

（以下内容从中国银河《CGS-NDI专题报告：中东变局触发全球政经六大重构》研报附件原文摘录）
核心观点
美伊冲突爆发已两月有余，地区紧张局势仍在反复。持续的地缘冲突本质上是旧全球化秩序裂缝的持续扩大，是全球政经体系正在发生的深层变化的集中暴露。如果只是把美伊冲突理解为一次局部地缘冲突，就可能低估它对全球政经秩序冲击的提示意义。过去几十年，美国主导了全球的治理体系与经济运行规则，主要体现在三方面：1）美国主导的全球治理体系，2）美国市场需求主导的全球产业链供应链，3）美元为核心的全球货币体系。在这一体系下，安全成本、供应链冗余成本和金融摩擦成本长期隐性化，但政治和经济危机的反复冲击使得美国赖以主导全球治理体系的三大因素都在松动。本文试图讨论的是，在美国全球管理型霸权难以为继、产业链安全约束上升、美元单一货币锚弱化之后，全球政经新秩序的重构将如何演绎。
以美伊冲突为触发，全球政经正在经历中东格局、全球地缘政治、全球经济周期、全球产业链供应链、全球能源体系、全球货币体系的六大重构。1）美伊冲突加速中东地缘格局的重构，美国在中东的影响力会显著下降，地区国家加强自身安全建设，进入多方平衡和低烈度冲突并存的新阶段。2）地缘风险的频繁出现背后是美国经济实力下降带来的“金德尔伯格陷阱”，美国国家安全战略的重塑会导致全球地缘风险变得更分散、更频繁、更长期化。3）全球经济低迷源于人口老龄化、债务高企、逆全球化这三重挑战，地缘政治风险上升进一步加剧全球经济的螺旋向下和内生脆弱性，全球经济系统性风险上升。4）随着全球政经秩序重构，各国政府更加注重关键产业、技术、能源、粮食和国防工业的安全，更多依赖产业政策推动产业链和供应链的重建。5）能源安全是全球安全体系的基石，中东冲突加速全球能源体系向新能源转型，中国作为全球新能源转型的领导者，在此过程中会掌握更多话语权和主动权。6）全球能源体系重塑会动摇“石油美元”的基石，并为人民币国际化打开新的窗口。
全球六大政经重构下，资产配置范式也在发生变化。首先，安全资产的含义需要重新理解。投资者需要区分三类安全：流动性安全、信用安全和政治安全，美元资产在流动性安全层面依然不可动摇，但其财政可持续性和政治安全的弱化可能被要求更高风险补偿。其次，黄金、能源和关键商品的功能正在扩展。黄金不只是实际利率框架下的避险品，也越来越体现为不依赖单一主权信用的非信用型储备资产；原油、铜、锂、稀土、粮食等大宗商品，也不能只按传统需求周期来理解，它们的价格越来越多地反映产业链安全、能源转型、资源约束和地缘博弈。再次，传统的大类资产配置逻辑会被颠覆。过去组合分散更多强调资产价格相关性，但在流动性收缩、供应链中断或地缘冲突等风险之下，外部冲击出现时各资产可能同步承压。未来真正有效的分散，需要进一步识别资产处在什么产业链位置，成本能否转嫁，供应是否稳定等。最后，中国资产不能只放在传统新兴市场风险资产框架中理解，中国完整的产业体系、制造业组织能力、超大规模市场和人才优势，在处于秩序重构期的世界中体现出新的配置价值，可能成为全球组合中承接产业链稳定、能源转型和非美元多元化需求的重要组成部分，有望在新一轮全球组合再平衡中获得更持久的配置价值。