药明康德2026一季报业绩点评：业绩超预期增长，小分子D＆M业务亮眼

（以下内容从中国银河《药明康德2026一季报业绩点评：业绩超预期增长，小分子D＆M业务亮眼》研报附件原文摘录）
药明康德(603259)
核心观点
事件：2026年4月27日，公司发布2026一季报。公司26Q1收入124.4亿元，同步+28.8%，其中持续经营业务收入同比+39.4%；经调整Non?IFRS归母净利润46.0亿元，同比+71.7%，经调整Non?IFRS净利率37.0%，同比提升9.2pct；归母净利润46.5亿元，同比+26.7%；扣非归母净利润42.8亿元，同比+83.6%，规模和盈利能力均显著增强。
在手订单持续高增，小分子D&M业务增速亮眼。截至26Q1末，持续经营业务在手订单597.7亿元，同比+23.6%。①化学业务：收入106.2亿元，同比+43.7%，经调整Non?IFRS毛利率52.8%，同比提升5.4pct。其中小分子D&M业务收入69.3亿元，同比+80.1%，管线新增分子总计328个，其中商业化和临床III期项目增加9个；D&M服务客户数同比提升28%，D&M服务分子数同比提升59%；TIDES业务收入23.8亿元，同比+6.1%，预计全年实现约40%增长。加速前瞻性产能布局，计划提前启动常州新基地建设，以更好满足日益增长的客户需求。②测试业务：收入11.3亿元，同比+27.4%，经调整Non?IFRS毛利率35.5%，同比提升10.8pct；其中药物安全性评价业务同比增长34.8%，持续保持亚太行业领先地位。③生物学业务：收入6.7亿元，同比+10.1%，经调整Non?IFRS毛利率36.7%，同比提升0.4pct，持续为CRDMO业务高效引流，贡献20%以上新客户。
暂时维持全年指引，预计未来将上调指引。公司预计2026年整体收入513?530亿元，持续经营业务收入同比增长18?22%；2026年保持稳定的经调整non?IFRS归母净利率水平；加速推进全球产能建设，预计2026年资本开支达到65?75亿元；随着业务增长及效率提升，预计2026年经调整自由现金流达到105?115亿元。在Q1汇率波动背景下，公司业绩超预期增长，充沛在手订单和领跑行业的新签订单趋势，确保全年业绩高增趋势，公司对达成全年指引充满信心，预计将在适当时机上调全年指引。
加强技术能力和经营效率，盈利能力进一步提升。2026Q1公司销售毛利率50.40%，同比提升8.14pct，创历史单季新高。2026Q1公司销售费用率1.46%，同比下降0.55pct；管理费用率5.71%，同比下降0.12pct；研发费用率2.15%，同比下降0.17pct，财务费用率0.12%，同比下降0.62pct。公司持续推动高质量增长，加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，盈利能力进一步提升。
投资建议：公司作为国内一体化CRDMO龙头，短期看充沛的订单、TIDES业务高景气、产能持续爬坡保障增长确定性，中期看CRDMO漏斗效应、新分子赛道扩容、全球化规模效应，业绩增长具备强持续性，有望持续领跑全球CXO行业。上调公司2026?2028年归母净利润预测为184.27、225.34、270.29亿元，同比?3.8%、22.3%、19.9%，当前股价对应2026?2028年PE为16/13/11倍，估值具备较高性价比，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险；汇率波动较高的风险。