经营现金流改善，新兴业务加速转型

（以下内容从中国银河《经营现金流改善，新兴业务加速转型》研报附件原文摘录）
地铁设计(003013)
事件：公司公告2025年年报和2026年一季报。
2025年经营现金流净额有所改善。2025年，公司实现营业总收入25.66亿元，同降6.64%。其中，勘察设计业务实现营业收入21.66亿元，同降3.05%；工程总承包业务实现营业收入1.64亿元，同降21.74%；规划咨询业务实现营业收入0.43亿元，同降66.89%；数智科技、低碳技术服务业务实现营业收入1.91亿元，同增11.21%。公司省内实现营业收入18.07亿元，同降2.88%，省外实现营业收入7.59亿元，同降14.52%。2025年，公司实现归母净利润4.66亿元，同降5.34%，实现扣非归母净利润4.50亿元，同降8.09%。报告期公司经营现金流量净额为0.78亿元，同比增加0.41亿元，主要系公司加大收款力度及加强项目资金管理所致。
2025年盈利能力有所提升，2026Q1扣非净利润增速较快。公司2025年毛利率为38.57%，同升0.17pct，净利率为18.65%，同升0.42pct。其中，核心的勘察设计业务毛利率为41.53%，同比提升1.39pct；数智科技、低碳技术服务毛利率为30.27%，同比提升1.02pct。2026Q1，公司实现营收6.36亿元，同比下降2.86%。公司实现归母净利润0.7亿元，同比增长27.1%，实现扣费净利润0.71亿元，同比增长28.85%。
海外市场实现历史性突破，新兴业务加速转型。报告期内，公司在“一带一路”共建国家业务拓展成效显著。公司首次直接承揽境外轨道交通总体总包设计项目越南胡志明2号线FEED项目、中标马来西亚东海岸铁路独立审查项目，积极拓展塞尔维亚、新加坡以及美洲、东欧、西亚等地市场，深入践行“一带一路”倡议。同时，公司大力发展新质生产力，围绕“低空经济+轨道”、“AI+设计”等新兴领域，中标广州、长沙等多地低空应用项目及数智规划平台项目，加速开启“第二增长曲线”。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.03、5.19、5.34亿元，分别同比+8.0%/+3.2%/+3.0%，对应P/E分别为12.23/11.85/11.51倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。