2026年一季度业绩点评：三元边际向好，铁锂盈利持续提升

（以下内容从中国银河《2026年一季度业绩点评：三元边际向好，铁锂盈利持续提升》研报附件原文摘录）
当升科技(300073)
核心观点
事件：26Q1公司实现营收45.26亿元，同/环比+137%/+52.1%；归母净利2.77亿元，同/环比+150.3%/+113.1%；扣非净利2.14亿元，同/环比+221.5%/+64.6%；毛利率15.46%，同/环比+4.53/+2.85pcts；净利率6.63%，同/环比+0.32/+1.76pcts。业绩符合预期。
三元边际向好，铁锂盈利显著改善。受抢出口效应影响，行业26Q1三元材料出货22万吨，同比+30%，扣除春节影响淡季不淡；我们预计公司三元材料出货量超2万吨，同比近翻倍增长领先行业，海外拉动效应显著，盈利优势显现。铁锂方面我们预计26Q1出货2.6万吨左右，同比+8%，加工费涨价带动整体毛利率大幅提升。我们认为三元基本筑底，海外电动化势头加速或使26年向上可期；随攀枝花、云南及海外产能建设推进，铁锂规模化效应持续提升盈利；涨价背景下公司26年收入规模有望大幅提升。
汇兑损失提高费用率。受汇率上升影响公司汇兑损失增加，26Q1财务费用率同/环比+2.3/+1.2pcts；同步降费使期间费用率同比+1.45pcts。扣除少数股东损益2千多万后归母净利增速仍高于营收，净利率同比小幅提升。
海外优势逐步体现，新材料业务可期。25年公司与LG、SK签署超20万吨三元材料战略供货协议，产品进入大众、现代、宝马等海外高端供应链；芬兰一期6万吨高端高镍三元产能26H2投产，订单覆盖率高。铁锂通过一烧工艺降本，四代出货稳步提升，五代完成头部客户导入工作。公司全面发力新材料业务：钠电层氧、聚阴离子路线成熟，下游反馈领先静待放量；固态高镍三元材料、氧化物&硫化物&复合固态电解质进度领先，部分有望实现百吨级出货。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收211亿元/312亿元/388亿元，归母净利10.5亿元/13.9亿元/16.7亿元，EPS为1.92元/2.55元/3.08元，对应PE为31倍/24倍/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。