食品饮料行业周报：财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强》研报附件原文摘录）
核心观点：季报两极分化，白酒筑底大众品企稳
4月20日-4月24日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中预加工食品（+4.4%）、白酒（+2.6%）、调味发酵品（+2.1%）表现相对领先。上市公司一季报已进入密集披露期。从已经公布的情况来看，白酒上市公司2026年一季报呈现两极分化，高端白酒龙头贵州茅台实现营收与利润双增，核心受益于市场化改革深化、i茅台等直营渠道高增及终端动销稳健，批价韧性持续验证品牌壁垒；迎驾贡酒等区域大品酒企业凭借基地市场深耕与大众消费刚需属性，一季度业绩也实现正增长，展现较强抗周期能力。而部分次高端及地产酒，受商务需求疲软、渠道库存高企及价格倒挂影响，一季度业绩同比负增长，行业出清持续深化。当前白酒行业“哑铃型”格局，高端与大众价格带表现优于次高端，资源加速向头部集中。展望全年，预计二季度行业报表降幅可进一步收窄，伴随渠道库完成与需求边际改善，低基数背景下，下半年行业有望迎来转正拐点。我们建议坚守确定性主线，建议重点布局品牌壁垒高、渠道掌控力强的高端白酒龙头，以贵州茅台、五粮液为主。
大众品上市公司一季报受益于春节错期效应与消费市场缓慢修复，整体呈现企稳复苏态势，龙头企业凭借品牌、渠道及成本优势实现业绩韧性增长，结构性分化特征显著。餐饮链相关板块改善尤为明显，调味品龙头受益于餐饮需求回暖与备货周期前置，一季度收入利润稳步修复；啤酒板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。头部企业通过结构优化及渠道精细化运营，有望实现销量稳增，旺季弹性可期；乳制品板块供需格局持续改善，受益于中小牧场持续出清以及乳制品深加工产能投放，原奶价格可能企稳，预计龙头乳企及上游牧场龙头企业业绩逐季向好。整体来看，大众品行业告别普涨时代，龙头集中趋势明确，具备品牌力、渠道壁垒与成本优势的企业更易穿越周期。我们建议聚焦高景气与强修复主线，重点关注啤酒、调味品、牧场乳制品三大核心板块，优选业绩确定性强、估值合理、具备长期成长逻辑的龙头标的，把握行业底部修复与格局优化双重红利。
推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等