批发和零售贸易行业研究：餐饮行业信心逐步恢复，静待后续逐季验证

（以下内容从国金证券《批发和零售贸易行业研究：餐饮行业信心逐步恢复，静待后续逐季验证》研报附件原文摘录）
核心观点
餐饮：4月10日，海底捞公司公告显示，公司董事会获其其控股股东、执行董事、董事会主席兼首席执行官张勇先生告知，基于其对公司价值的认可，以及对公司整体业务发展、中国经济发展前景及消费市场增长潜力的积极判断，其计划自公告日期起的12个月内，在公开市场以其自有资金直接或透过其控制的实体增持公司股份，以增加其于公司的持股，金额不少于一亿港元。截至公告日期，张勇先生直接及间接透过其控制的实体持有公司合共2,082,423,681股股份，占公司已发行股份(不包括库存股份)约37.36%。公司此举进一步显示出公司实控人对于企业发展的信心。免税：3月20日，中国中免发布业绩预告公告，2025年公司实现收入536.94亿元，同比-4.92%，归母净利润35.86亿元，同比-15.97%。排除商誉减值影响，归母净利润为39.24亿元，同比-8.04%。主营业务毛利率同比+0.51pct，存货周转率同比增长约10%。
25Q4公司毛利率增长超预期，看好26年公司利润率维持改善趋势。25Q4公司主营业务毛利率达到32.66%，同比增长4.12pct，是21年以来Q4最高。毛利率提升的核心原因为：高客流增长下折扣率收窄、人民币升值。我们认为这些因素将驱动Q1公司毛利率高增延续。叠加资产减值下降、固定成本摊薄等因素，经营杠杆有望展现弹性。
行情回顾
上周(2026/04/06-2026/04/10)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别2.74%、7.16%、4.41%、3.09%、3.87%，商贸零售(申万)3.31%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第5。
个股方面翠微股份、文峰股份、汇嘉时代、全新好、怡亚通涨幅居前，预计主要受益于消费复苏、旅游出行热度等景气要素及资金偏好，*ST沪科、若羽臣、红旗连锁、友阿股份、吉峰科技跌幅居前。
细分行业景气指标
零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-略有承压。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。
投资建议
免税：3月份数据好转带来乐观预期确定性增强。短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长。中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长值得期待。
黄金珠宝：头部品牌业绩超预期，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）老铺黄金：消费者对涨价接受度好于预期，品牌力持续验证。涨价有望带来毛利率端持续优化，看好26年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续。2）潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。
风险提示
业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。