轻工制造行业定期报告：个护3月电商环比改善，奥瑞金Q1业绩预告超预期

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：个护3月电商环比改善，奥瑞金Q1业绩预告超预期》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①据久谦中台，3月卫生巾、牙膏电商销售额分别同比-0.7%、-2.8%，同比表现环比2月均有改善。Q2随着电商销售基数有所走低，建议关注618大促及各龙头品牌电商销售基本面修复。②奥瑞金26Q1业绩预告超预期，主要因合并原中粮包装后核心业务盈利提升，以及体育业务板块球员转会收入增加。③华为新款AI眼镜或将于4月内亮相，AI眼镜产业链建议关注裕同科技、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯。
1）家居：①据77度，近日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布推荐性国家标准《家具网络平台销售信息描述规范》（GB/T46487-2025），将于2026年5月1日实施，规定了家具网络平台销售信息描述的内容及方式、要求，描述了对应的证实方法。我们认为，由于家具电商销售长期存在信息不对称、详情描述模糊等问题，此次网络销售规范的出台利好在线上合规经营的企业，加速线上
不规范产品出清。②国家市场监督管理总局发布的强制性标准《室内装饰装修材料人造板及其制品中甲醛释放限量（GB18580-2025）》将于2026年6月1日正式实施。新标准覆盖传统木质板材及竹制品，E1级产品将全面退出市场，预计约15%的落后产能将被淘汰。我们认为，新标准的实施将有利于人造板行业份额向符合标准的头部企业集中，对技术储备不足的中小企业或将形成较大压力，加速产业升级。③目前家居板块估值和机构持仓均处历史低位，一季报预期内销承压，Q2后随着国补基数降低、基本面有望逐步迎环比改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：据卓创资讯，截至2026年4月10日，双胶纸价格4668.75元/吨（-50元/吨），铜版纸价格4590元/吨（-90元/吨）；白卡纸价格4074元/吨（-90元/吨）；箱板纸价格3566.2元/吨（-28元/吨），瓦楞纸价格2731.88元/吨（-65.62元/吨）。①太阳纸业发布年报，2025年公司实现营业收入391.92亿元，同比-3.77%；实现归母净利润32.51亿元，同比+4.82%；扣非归母净利润31.92亿元，同比-1.33%。其中25Q4公司实现营收102.56亿元，同比+5.17%，环比+4.41%，归母净利7.51亿元，同比+16.89%，环比+4.31%，业绩自三季度低点环比改善。②4月8日，玖龙纸业、山鹰国际及荣成等造纸企业发布了4-5月的停机检修计划，停机涉及玖龙纸业旗下太仓、乐山、重庆基地，山鹰国际旗下安徽、浙江、宿州基地，以及荣成无锡、平湖基地，停机时长3-13天不等，合计影响产能预计约10万吨。步入淡季头部纸企协同性增强，停机检修积极控制供应稳价。持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）包装：奥瑞金发布业绩快报，公司2025年实现营业收入240.65亿元，同比+76.00%；归母净利润10.14亿元，同比+28.26%，扣非归母净利润5.13亿元，同比-32.67%，扣非归母下滑主因1）铝材采购成本维持相对高位，终端产品售价较低且产品价格提高的效果具有时滞效应，导致产品毛利率和利润同比收窄，2）重大资产收购项目推进过程中，相关中介服务费用及并购贷款产生的利息支出同比大幅增加，3）公司根据具体经营情况，拟按照谨慎性原则，对部分存货、固定资产等计提减值准备。同时公司亦披露26Q1业绩预告，公司一季度预计归母净利润4.5-5.8亿元，扣非后净利润超预期，预计同比增长58%-80%，达到3-3.4亿元，26Q1扣非归母净利润提升主因合并原中粮包装后业务规模扩大，通过资源整合与管理提效驱动核心业务盈利能力提升；同时，体育业务板块球员转会收入增加。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。
4）出口链：①越南2026年第一季货物销售及服务营业额同比增长10.9%，其中成衣产品增长9.9%、家庭用具及设备增长8.2%、文化教育物品增长4.9%等增速较快。②截至2026年4月10日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比+2.1%、+1.9%。出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。
5）轻工消费：①近日森大集团再获肯尼亚消费者选择奖等多项殊荣，其中集团成员公司乐舒适连续第三年再次斩获“最受信任婴儿纸尿裤品牌”与“最受信任女性护理品牌”，日化品牌Kleesoft荣获“最受信任与最高效洗衣粉品牌”，建材品牌特福（Twyford）荣获“最值得信赖的内饰材料供应商”。②据久谦中台，3月卫生巾、牙膏电商销售额分别同比-0.7%、-2.8%，同比表现环比2月均有改善。Q2随着电商销售基数有所走低，建议关注618大促及各龙头品牌电商销售基本面修复。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块
内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗以及以及高壁垒、持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适，建议关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，26年新业务在结构优化下盈利预期改善，看好公司经营回暖，建议关注底部配置机会。③广博股份公告2025年报，25年实现营收27.46亿元同比-1.17%，归母净利1.65亿元同比+8.13%，扣除股份支付净利1.73亿元同比+13.55%。公司境外实现收入8.7亿元同比+12%，境内收入18.7亿元同比-6.4%主要为办公直销收入同比-3%所致。26年公司国内市场计划加快文创与潮玩业务突破升级，重点加大卡牌、趣味食玩、毛绒玩偶、潮流生活周边、二次元文创等新品类开发与市场推广力度，渠道端进一步拓展潮玩集合店、文创连锁、精品生活馆等新兴渠道，并布局量贩零食渠道；海外市场将推动文创潮玩产品出海，打造海外第二增长曲线，持续深耕东南亚核心市场。在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点，建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变，出海、新品类扩容支撑快速成长。④华为新款AI眼镜或将于4月内亮相，有望成为华为在端侧AI领域的又一重磅新品，该款AI眼镜或搭载鸿蒙系统，可实现与手机、平板等设备的无缝联动，支持拍照功能。AI眼镜产业链建议关注裕同科技、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯。
6）新型烟草：①思摩尔国际发布26年一季度财务更新，Q1实现收入38.56亿元同比+41.7%，其中面向企业客户的雾化类实现收入25.24亿元同比+28.1%，主要为公司ODM客户在各主要市场实现增长，HNB实现收入6.6亿元同比+1325%，主要为2025年下半年支持战略客户推出高端HNB产品，自有品牌雾化实现收入5.8亿元同比+14.3%。公司Q1实现期内溢利2.6亿元同比+36.6%主要为收入及毛利增长、销售费用减少所致，剔除股份支付开支实现经调期内溢利3.47亿元同比+10.7%，期内公司对雾化医疗持续投资，若剔除医疗业务亏
损则实现经调期内溢利4.67亿元同比+25.7%。②随着国际烟草龙头26年HNB产品进入全球更多的主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
7）纺织服装：台华新材发布2025年年度报告，报告期公司实现营收64.08亿元，同比-10.01%，归母净利润5.31亿元，同比下降26.79%，扣非净利润3.37亿元，同比下降43.38%，基本每股收益0.60元。25年公司江苏织染项目完成试生产，产能陆续投产；越南织染项目开工建设，公司全球化战略布局迈向关键新阶段。受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。