2026年1-2月财政数据解读：支出靠前发力

（以下内容从华福证券《2026年1-2月财政数据解读：支出靠前发力》研报附件原文摘录）
投资要点：
支出靠前发力，收入温和修复。1-2月，广义财政收入增速降幅收窄至-1.4%，随着物价修复，税收收入有所改善，同时非税收入较强也对收入端构成支撑，不过受制于土地市场疲弱，政府性基金收入依旧承压。支出端来看，1-2月广义财政支出同比转正至6.1%，公共财政支出和政府性支出均靠前发力，反映财政对于经济开局的支持力度较强。
财政支出效用有望提振。总的来看，开年财政支出发力明显，结构上持续向民生倾斜，收入端平稳开局，主要受到物价回升的带动。往后看，一方面，随着宏观组合政策落地见效，叠加物价修复，税收收入增长仍有支撑；另一方面，尽管今年广义赤字率下降，但随着PPI进一步修复，政策效果有望进一步放大，财政温和扩张仍有望提振总需求。
财政收入温和修复。2026年1-2月，全国一般公共预算收入4.4万亿元，同比增长0.7%，低于2.2%的目标增速。分项来看，中央收入同比下降1.7%，不及目标水平，地方收入同比增长2.6%，高于目标增速；税收收入增速同比增长0.1%，非税收入同比增速3.4%，较去年12月均由负转正。从进度来看，1-2月公共财政收入完成进度为20%，较去年同期基本持平，但不及过去5年同期平均水平。
地产类税收依旧疲弱。分税种来看，1-2月个人所得税同比减少7%，主要受到春节错位、个人年终奖缴纳个税收入入库时间不同的影响，1-2月企业所得税同比下降3.9%，尽管较去年12月降幅收窄，但反映当前企业盈利修复或仍不乐观，国内增值税增速由去年12月转正至4.7%，消费税同比降低6.2%，仍在拖累财政收入。地产类税种方面，1-2月房产税和土地增值税增速降幅较去年12月收窄，但契税录得负增长，与地产承压互为印证。
支出显著靠前发力。2026年1-2月，全国财政支出4.7万亿元，同比增速3.6%，略低于全年4.4%的目标增速。其中，中央和地方支出增速分别上行至4.5%、3.5%。从进度来看，1-2月公共财政支出进度为15.6%，高于去年同期水平，也快于过去5年14.8%的平均进度。
基建支出占比回落。2026年1-2月，主要支出分项增速涨多跌少，仅科技、城乡社区和文旅体娱领域的支出增速较去年12月有所回落，其余领域支出增速均有不同程度的上行，尤其是社保就业支出增速回升16个百分点。基建领域支出方面，1-2月基建领域的支出比例较去年12月明显收缩。
政府性基金支出进度创新高。2026年1-2月，全国政府性基金收入增速为-16%，降幅较去年12月走扩，远不及预算目标的0.6%，其中中央收入、地方收入增速分别回落至6.7%、-19.2%，国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-25.2%。1-2月，政府性基金支出增速为16%，高于目标增速的5.1%，主因新增专项债发行规模高于去年同期。从进度来看，1-2月政府性基金收入进度9.2%，不及去年同期和过去5年同期平均水平；政府性基金支出进度11.1%，创2020年以来同期新高。
风险提示
政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。