纺织服装行业周报：周大福公布FY2026Q3经营数据，同店销售增长显著提速

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：周大福公布FY2026Q3经营数据，同店销售增长显著提速》研报附件原文摘录）
投资要点
本周观察：周大福公布FY2026Q3经营数据
FY2026Q3（截至2025年12月31日），公司零售值同比增长17.8%，其中中国内地同比增长16.9%，中国港澳及其它地区同比增长22.9%。
中国内地，（一）分渠道看，直营同店销售同比增长21.4%，其中销量同比下降13.9%。
加盟同店销售同比增长26.3%。电商零售值同比增长25.3%，占零售值的比重为7.4%。
（二）分产品看，定价首饰同店销售同比增长53.4%，计价黄金首饰同店销售同比增长13.1%。本季度，定价首饰的零售值占比达到40.1%，上年同期为29.4%，有利于毛利率的扩张。（三）门店方面，本季度，周大福珠宝门店净关闭230家，期末门店数量为5433家，其中，加盟门店占比71.6%。
中国港澳及其它地区，（一）分渠道看，同店销售同比增长14.3%，其中销量同比下降21.6%。其中中国香港同比增长10.1%，中国澳门同比增长31.3%。（二）分产品看，定价首饰同店销售同比下降14.9%，计价黄金首饰同店销售同比增长43.2%。定价首饰的零售值占比达到29.8%，上年同期为39.4%。（三）门店方面，本季度，周大福珠宝门店净增加1家，期末门店数量为152家。
行业动态：
1)周大福珠宝集团有限公司宣布进驻泰国曼谷地标购物中心暹罗百丽宫（SiamParagon）开设具策略意义的新门店。此举标志着集团品牌转型的重要里程碑，致力以中国工艺与美学重新定义全球奢侈品格局。作为品牌转型的重要一环，集团积极加强于国际市场优质奢华地段的布局。暹罗百丽宫新店以品牌标志性的「周大福红」为主色调，搭配细腻材质与精心设计的灯光，营造温馨且宛如精致博物馆的氛围，彰显中国传统工艺和美学的魅力。为加强与当地文化的连结和情感共鸣，集团特别推出具有泰国特色的独家臻品，致敬当地传统文化。周大福珠宝的国际业务扩张采取双轨策略：振兴主要现有市场并积极拓展具高潜力的新市场，以实现可持续增长。
2)耐克(NIKE.US)大中华区最高负责人董炜(AngelaDong)将卸任。耐克在一份声明中表示，董炜将于3月31日离职。她的职位将由此前领导亚太及拉丁美洲业务的凯茜·斯帕克斯(CathySparks)接替。耐克同时宣布了欧洲、中东及非洲分部的领导层变动。这家运动服装公司正寻求扭转其在大中华区销售下滑的局面。此番领导层变动意味着耐克正为大中华区寻求新的战略。首席执行官埃利奥特·希尔(ElliottHill)自上任以来已重振耐克的部分增长势头，但中国地区仍是一个关键挑战。他去年12月曾表示，大中华区是公司“优先事项清单上的首位”，并强调公司需要加快行动步伐。CathySparks在耐克任职达25年，从波特兰Niketown门店的零售岗位开启职业生涯，随后在全球多个市场担任重要领导职务。她此前担任耐克亚太及拉美区（APLA）副总裁兼总经理。
3)1月21日开盘前，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）公布了截至2025年12月27日的2026财年第三季度业绩报告：零售额同比上涨1%至6.65亿英镑，按不变汇率计同比上涨3%；可比门店销售额同比上涨3%，高出分析师平均预期的2%，2024年同期下降4%。得益于品牌恢复了较短、幅度更小、更隐蔽的降价促销期（与去年同期相比），Burberry在所有渠道和地区的零售额质量均有所提高；大中华区和亚太地区的Z世代客户实现了两位数增长，并在所有地区进一步扩大了对年轻消费者的覆盖范围。Burberry首席执行官Joshua Schulman表示：“在节日季期间，我们继续推进BurberryForward战略，实现了可比销售额的环比增长，并在各个渠道和地区都提升了收入质量。我们的顾客对我们沉浸式的‘永恒英伦奢华’营销活动和体验给予了积极反馈，同时，我们核心外套品类的强劲势头也延伸至配饰和成衣领域。在Burberry迈入170周年之际，这些业绩再次印证了我们标志性品牌的持久实力，也让我们对未来的发展充满信心。”
行情回顾（2025.01.19-2025.01.23）
本周，SW纺织服饰板块上涨4.48%，SW轻工制造板块上涨4.48%，沪深300下跌0.62%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘5.1pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘5.1pct。各子板块中，SW纺织制造上涨2.08%，SW服装家纺上涨4.42%，SW饰品上涨8.61%，SW家居用品上涨4.37%。截至1月23日，SW纺织制造的PE-TTM为25.51倍，为近三年的100%分位；SW服装家纺的PE-TTM为31.15倍，为近三年的100%分位；SW饰品的PE-TTM为33.61倍，为近三年的100%分位；SW家居用品的PE-TTM为29.68倍，为近三年的93.46%分位。
投资建议：
品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP经济。（一）继续推荐波司登，公司持续深耕产品创新、致力渠道质量提升，2026年春节日期相比去年延后，旺季销售时间拉长，看好公司达成全年销售目标。（二）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。剔除EdHardy出表影响，2025Q3，歌力思营收同比增长2.2%，国内市场收入同比增长8.6%；2025Q1-Q3公司单季度归母净利润同比增长40.2%、50.3%、176.9%。公司主要品牌国内营收均实现较好增长，国内利润良好增长，海外业务利润也逐步改善。江南布衣盈利质量高为高分红打下扎实基础，2021-2025年公司平均派息率达到84%。（三）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024年及2025年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为2.80、1.51亿元，同比增长8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动2025年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（四）情绪消费崛起，关注锦泓集团。公司IP授权业务涉及的产品品类包括家纺，内衣，童鞋，包袋，家居，儿童内衣。2024年及2025年上半年，IP授权业务营收分别为0.34、0.23亿元，同比增长88.9%、62.0%。
纺织制造板块：看好上游制造商新澳、百隆业绩确定性，中长期看好龙头中游制造商份额提升。（一）推荐裕元集团，公司对美敞口处于制鞋行业较低水平，掌握上游原材料环节，盈利能力伴随产能持续爬坡，有望修复，公司估值相对行业平均水平偏低。（二）推荐申洲国际，公司对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比过半，能够覆盖海外成衣工厂需求，盈利水平处于恢复通道。（三）推荐华利集团，公司对美敞口基本处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例过半，2025年以来，盈利能力受到新工厂爬坡影响，有所下滑。从下游客户看，公司拓展全球第二大运动品牌公司Adidas，长期合作保证订单体量及增长潜力，新拓展的客户如昂跑、亚瑟士销售展望乐观。（四）建议积极关注新澳股份、百隆东方、开润股份、伟星股份。
黄金珠宝板块：本周，上金所AU9999黄金现货收盘价达到1110元/克，创新高水平，叠加春节消费旺季即将来临，预计国内黄金消费市场购金热潮涌动。我们预计金价高位背景下，投资金表现好于首饰金，预计菜百股份投资金销售占比较2025年3季度明显提升，全年业绩超预期概率大。首饰金中，预计潮宏基、老铺黄金销售表现仍然较好，周大生销售表现较为稳健。建议关注菜百股份、老铺黄金、潮宏基、周大生。
零售板块：继续推荐名创优品。2025Q3，公司营收增速超过此前指引区间上限，名创国内业务门店开设速度有所加快，同店销售增长提速，10月同店销售同比增长扩大至双位数，IPLand、旗舰店新店态销售及利润率表现较好。名创海外市场本季度同店销售转正，门店拓展按计划推进。公司2025Q3经调整净利润同比延续双位数增长。建议关注永辉超市，2025年第三季度，公司调改门店开业及存量门店关闭速度加快，截至三季度末，已完成222家门店的胖东来模式调改。同时，公司坚定推进供应链重塑，近期，公司密集发布“品质永辉”自有品牌产品，短期有助于提升门店客流及连带率，中长期利于公司毛利率稳健提升。
风险提示：
关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。