晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略 金融产品深度报告20260203：微盘基金发展情况统计及分析 微盘基金策略逻辑与配置价值判断收益逻辑仍具发挥空间：微盘基金的收益主要建立在低关注度资产的估值修复与资金博弈之上，通过系统性筛选定价效率不足的微盘个股，并在关注度回升过程中获取估值回归收益。同时，微盘股在时间维度上呈现出相对稳定的日历效应特征，为仓位管理与阶段性操作提供了现实依据。基金策略存在差异：微盘基金可由策略实现方式大致分为主动博弈型、灵活配置型与稳健参与型三类。不同类型在微盘暴露比例、收益弹性与回撤特征上存在差异：主动博弈型在风格占优阶段收益弹性突出，但波动较大；灵活配置型适应性较强，在保持一定弹性的同时约束着组合波动；稳健参与型更强调控制回撤与平滑波动。具备阶段性回暖与结构性配置价值：展望未来，在“十五五”开局、政策与流动性环境相对友好的背景下，微盘风格仍具备阶段性回暖与结构性配置价值。小微盘股在政策敏感度、盈利弹性及资金博弈属性上的优势，使其在主线不明朗、风格轮动加快的市场环境中更易获得阶段性关注。风险提示：1）微盘资产流动性偏弱；2）个股基本面维度存在不确定性；3）对政策预期与市场情绪敏感。 海外政治：新美联储主席沃什真的鹰派吗？ 核心观点：我们认为市场对沃什的鹰派解读存在认知误区。从最新观点来看，沃什在货币政策立场上已经转鸽；从提名原因来看，特朗普只会选择愿意降息的美联储主席；从鹰派可行性来看，当前流动性环境不支持美联储缩表。因此，我们预期沃什就任美联储主席后，将在泰勒规则的合理范围内落地比市场预期更多的降息，从节奏上看，美联储或于6月开始连续降息，全年降息75-100bps，届时短端美债利率因此大幅下行，长端美债利率则在“沃什交易”反转带来的期限溢价推升下不断上行。风险提示：沃什就任主席后美联储货币政策超预期；特朗普通过行政手段再度干预美联储人事议程；市场对特朗普干预独立性的反应不及预期。 固收金工 固收深度报告20260203：“十五五”规划中的“债”机遇：详解政策东风如何重塑产业债格局（标的篇） “十五五”规划下各重点支持产业内的发债主体推荐关注：本报告将在宏观与中观的产业图景之上，进一步下沉至微观主体层面，结合发债主体的债券表现和基本面表现两大维度，针对各产业内的所有发债主体样本采用定性+定量相结合的方法构建客观、量化的评估标准，其中，优先根据存续债券规模、主体评级等指标进行定性初筛，其后根据票面利率、到期收益率、总营收、归母净利润等指标进行定量分位数排序，并取综合表现位列前25%分位区间的主体作为各产业内筛选出的综合资质相对较优的发债主体标的，以期供投资者参考与关注。风险提示：宏观经济下行超预期风险；产业政策落地不及预期风险；信用环境收紧风险；技术路径迭代风险；行业竞争加剧风险；发债主体信用资质恶化风险。