半导体行业深度报告：Agentic AI时代的算力重构：CPU，从“旁观者”到“总指挥”的价值回归

（以下内容从东吴证券《半导体行业深度报告：Agentic AI时代的算力重构：CPU，从“旁观者”到“总指挥”的价值回归》研报附件原文摘录）
投资要点
从对话模型到行动智能体：Agent架构重塑CPU与GPU分工：市场认为AI算力=GPU，CPU只是负责调度。但AI落地方向来到Agent，由“纯对话”转向“执行任务”时，算力需求发生了结构性分化。1）执行控制流CPU化：Agent的行动阶段是大量if/else判断与系统调用。Manus等主流Agent架构为每个Agent/任务分配一个隔离的云端虚拟机，不同任务在逻辑上高度异构（如网页浏览、代码修改、环境部署等），任务之间可并行但控制流完全不同。分支类任务不适合由GPU执行，因控制流发散导致算力利用率急剧下降。而分支类任务却正是CPU微架构长期优化的主战场。2）记忆体系去GPU化：在Agent场景下，长上下文推理会产生巨大的KV cache，其占用随对话轮次与上下文长度线性增长，快速耗尽GPU HBM容量。而CPU搭配大容量DDR5/LPDDR5（并通过CXL扩展）承载KV Cache与部分参数，正在成为兼顾吞吐、扩展性与成本效率的主流架构选择。
Agent软件基础设施加速落地，CPU多核化与需求放量进入确定性通道：从实验数据复盘来看，CPU成为Agentic AI的真实瓶颈。研究显示，在完整的Agent执行链路中，工具处理相关环节（检索、Python/Bash执行、Web请求等）在CPU上消耗的时间占端到端延迟的比例最高可达90.6%。在高并发场景下（Batch Size提升至128），CPU端到端延迟从2.9秒跃升至6.3秒以上。我们认为研究结果揭示了在大量Agentic场景中，系统吞吐受限的并非GPU计算能力，而是CPU的核心数并发调度问题。我们由此判断，进入Agent时代后，CPU侧的工具执行与调度能力将从GPU的附属角色，演化为需要被单独规划与优化的核心资源池。
产业端推进方面，AWS和Google Cloud等头部CSP正在加速建设面向Agent的沙盒环境软硬件基础设施，率先在软件层面强化Agent Sandbox的隔离与编排能力，通过运行时与调度体系的完善，为后续CPU侧基础设施规模化部署奠定基础。与此同时，CPU龙头也在Agent驱动下向超多核架构演进：AMD推出的Turin最高可达192核；Intel的SierraForest采用纯能效核设计，核心数可达144甚至288核。我们认为，随着Agent商业化推进，厂商必须持续压低每次任务执行成本。在这一目标下，超多核CPU以更高的并行度、更低的单位功耗，支撑大规模、长期运行的Agent执行环境。英伟达亦在新架构中提升CPU配比，CPU的重要性抬升，挂钩Agentic的叙事。我们认为NVIDIA主动提升CPU权重，等同于在系统层面确认：在长上下文与高并发Agent场景中，大内存CPU是承载海量KV Cache的最优容器。
投资建议：我们看好海光信息与澜起科技，前者受益于Agentic AI推动CPU从调度走向高并发执行的核心算力地位抬升，后者受益于长上下文与高并发场景下CXL驱动的“存力+算力”协同升级。建议关注龙芯中科，万通发展（数渡科技）。
风险提示：Agent落地节奏不及预期风险；新型硬件架构替代风险；CSP资本开支波动风险。