大消费行业2025Q4基金持仓分析：大消费板块重仓比例连续7个季度回落，远低于历史均值水平

（以下内容从万联证券《大消费行业2025Q4基金持仓分析：大消费板块重仓比例连续7个季度回落，远低于历史均值水平》研报附件原文摘录）
投资要点：
大消费板块重仓比例持续回落，多数消费子板块重仓比例均环比下降，只有轻工制造、商贸零售和社会服务三个板块略有上升。2025Q4大消费板块基金重仓比例延续了7个季度以来的下降趋势，环比下降0.28pcts至4.41%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值10.94%。
分个股：全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据2个席位，与Q3季度席位数持平，大消费板块个股重仓比例分化明显。2025Q4全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费板块占据2个席位，食品饮料（贵州茅台）和家用电器（美的集团）各占据1席。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括3只家用电器个股（美的集团、格力电器、海尔智家）、2只食品饮料个股（伊利股份、口子窖）、2只轻工制造个股（晨光股份、太阳纸业）、1只商贸零售个股（中国中免）、1只社会服务个股（华测检测）、1只农林牧渔个股（正邦科技）。基金重仓比例下降幅度前10个股包括6只食品饮料个股（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒），3只家用电器个股（石头科技、科沃斯、三花智控）,1只农林牧渔个股（海大集团）。
投资建议：2025Q4大消费板块基金重仓比例连续7个季度持续回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。大多数消费子板块重仓比例均环比下降，只有轻工制造、商贸零售和社会服务三个板块略有上升。整体来看，当前国内消费仍显弱势，扩内需为当前政府重点工作任务，政策上预计仍会有相应的措施出台刺激消费。细分行业中：
（1）食品饮料：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，业绩承压，但市场已经对悲观预期有所消化，低估值+高分红为股价提供支撑，我们判断白酒板块向下空间有限，预期好转的情况下有望迎来反弹行情。②大众食品：2026年提振内需继续加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注啤酒、饮料、调味品等行业。
（2）社会服务：我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。建议关注：受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；把握海南自贸港封关运作机遇，并在新一轮机场免税格局中占据先发优势的免税龙头；正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。
（3）商贸零售：①黄金珠宝：当前全球经济不确定性以及地缘政治风险依然存在，且新兴经济体为分散风险持续购入黄金，金价或将被继续推高。未来随着黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升。看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：供给端方面，国货美妆企业越来越注重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力和营销手法脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。需求端方面，年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。
（4）轻工制造：随着各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。
风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。