2025年12月经济数据点评：经济总量站上140万亿元新台阶 2026年增速目标预计4.5%-5%

（以下内容从德邦证券《2025年12月经济数据点评：经济总量站上140万亿元新台阶 2026年增速目标预计4.5%-5%》研报附件原文摘录）
1.国内生产总值突破140万亿元大关
1月19日，国家统计局公布2025年12月及全年主要经济数据。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，成功站上140万亿元“新台阶”，按不变价格计算，同比增长5%，顺利完成年初确定的5%左右的预期增长目标。其中，第一、二、三产业增加值分别为93347亿元、499653亿元、808879亿元，同比分别增长3.9%、4.5%、5.4%，对经济增长的贡献率分别为5.8%、32.8%、61.4%，三次产业增加值占GDP的比重分别达到6.7%、35.6%、57.7%。分季度看，一至四季度GDP增速依次为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，经济增速前高后低趋势较为突出。季节调整后，四季度环比增长1.2%，增速较上年同期放慢0.4个百分点，经济增速边际放缓压力仍不容小觑。在外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出的背景之下，上述成绩的取得来之不易，并为“十五五”开好局、起好步奠定了坚实基础。
2.供给领域向新向优态势愈发突出，出口韧性、转型升级等推动生产保持较快增长
2025年，规模以上工业增加值、服务业增加值同比分别增长5.9%、5.4%，快于总体经济增速0.9个、0.4个百分点。出口保持较强韧性对工业生产形成较强支撑，在外部环境不稳定不确定性明显上升的背景下，规模以上工业企业实现出口交货值15.8万亿元，同比增长2.2%，其中铁路船舶航空航天、专用设备、汽车行业等装备制造行业表现亮眼；前11个月装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，成为对工业企业利润增长拉动作用最强的板块。新质生产力领域亮点纷呈创造更多增长空间，2025年规模以上高技术制造业增加值同比增长9.4%，增速创2022年以来新高，其中集成电路制造、飞机制造、电子专用材料制造、生物药品制品制造等行业增加值分别增长26.7%、24.8%、23.9%、12.1%；“人工智能+”高速发展带动存储芯片、服务器等产品产量分别增长22.8%、12.6%；具身智能、人机协作等助力机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量分别增长63.9%、28.0%、16.1%；前11个月，规模以上信息传输、软件和信息技术服务业企业营业收入同比增长11.9%，高于规模以上服务业企业4.1个百分点，规模以上高技术服务业企业营业收入同比增长8.6%，高于规模以上服务业企业0.8个百分点。
3.内需偏弱局面尚未获得全面扭转，投资增速持续较快回落亟需引起高度重视
2025年，社会消费品零售总额501202亿元，同比增长3.7%，增速慢于总体经济增速1.3个百分点；服务零售额同比增长5.5%，增速快于总体经济增速0.5个百分点，“实物消费放缓、服务消费接棒”特征愈发凸显。全年固定资产投资485186亿元，同比下降3.8%，增速创1992年有数据记录以来新低，需重点关注该数据未来走势。近日，国家电网表示“十五五”时期固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，已释放积极政策信号。分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%，三大类投资增速较上年末分别下降6.6个、8.6个、6.4个百分点，传统投资增速下行压力整体较大。可喜的是，新质生产力领域投资保持较快增长，2025年高技术服务业投资同比增长3.5%，增速较上年加快0.6个百分点，互联网和相关服务业投资增长23.8%，高端装备制造、新能源等领域投资增势良好。“两重”“两新”等政策重点支持领域投资亦有不俗表现，2025年管道运输业、多式联运和运输代理业、设备工器具购置投资分别增长36.0%、22.9%、11.8%，增速均显著快于总体投资，对内需尤其是投资企稳回升形成较强支撑。
4.人口减量压力进一步显现，就业、收入、价格等形势总体保持稳定
截至2025年末，全国人口140489万人，同比减少339万人，2021年以来已连续4年延续下降态势，人口减量压力逐步显现。其中，出生、死亡人口分别为792万人、1131万人，出生率、死亡率分别达到5.63‰、8.04‰，人口自然增长率降至-2.41‰，降幅较上年扩大0.142个百分点。从年龄构成看，16-59岁人口85136万人，占全国人口的比重为60.6%，较上年继续下降0.3个百分点；60岁及以上人口32338万人，占全国人口的23.0%，其中65岁及以上人口22365万人，占全国人口的15.9%，人口老龄化程度进一步加深。就业形势总体稳定，全年城镇调查失业率平均值为5.2%，较上年提高0.04个百分点，农民工总量30115万人，同比增长0.5%。全年全国居民人均可支配收入43377元，同比名义和实际增长5%，与经济增速保持一致；人均可支配收入中位数36231元，同比名义增长4.4%；人均消费支出29476元，同比名义和实际增长4.4%，慢于总体经济增速0.6个百分点。全年居民消费价格（CPI）与上年持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.7%，涨幅较上年扩大0.2个百分点；工业生产者出厂价格（PPI）和工业生产者购进价格（PPIRM）同比分别下降2.6%、3.0%，全年呈现“倒U型”变化趋势。
5.2026年经济增速目标预计按4.5%-5%安排
按照中央经济工作会议精神，2026年经济工作在政策取向上要坚持稳中求进、提质增效，经济发展质量效益和宏观经济治理效能有望获得更多关注，综合考虑内外部环境形势变化和经济发展客观规律，我们预计2026年经济增速目标大致在4.5%-5%区间内。结合经济形势变化趋势，具体而言：消费方面，伴随着企业利润改善、“两新”政策持续加力扩围、服务消费支持政策陆续出台等有利因素提振，我们预计2026年消费增长总体将保持稳中向好态势。投资方面，面对投资增速持续较快回落的不利局面，2026年作为“十五五”开局之年，重大项目投资有望靠前发力，新质生产力、投资于人、“两重”等领域投资有望获得更大政策支持，并对总体投资形成更好提振作用，我们预计2026年投资增速较2025年将实现明显回升，对于经济增长的贡献率将进一步加大，并成为对冲外部潜在冲击风险的有力抓手。出口方面，美国中期选举年中美两国直接博弈有望迎来“中场休息”，但近期委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等一系列事件显示2026年全球地缘形势较2025年或将更趋复杂多变，关税争端、民族保守主义等存在进一步升温的可能性，并通过国际贸易、大宗商品价格、跨境资本流动等形式对我国经济尤其是外贸领域产生一定干扰，加之财政部、税务总局已发布公告，自2026年4月1日起取消或降低光伏、电池等产品出口退税，我们预计2026年出口仍将保持较强韧性，但增速较2025年将出现一定回落。
风险提示
（1）中美博弈加剧
（2）地缘政治风险
（3）政策传导与落实不畅