2025年12月美国通胀数据点评：通胀上行压力不大

（以下内容从华福证券《2025年12月美国通胀数据点评：通胀上行压力不大》研报附件原文摘录）
投资要点：
核心CPI同比低位走平。12月CPI同比持平至2.7%，与预期一致；核心CPI同比2.6%，低于预期的2.7%，继续处于2021年4月以来的最低水平。环比0.2%，也低于预期0.3%。从分项同比上看，能源通胀继续走低对冲食品项反弹，核心商品和核心服务均延续低位持平，整体分项数据也大都保持平稳。
能源通胀走低。12月CPI能源项同比增速继续降至2.3%，较上月下行1.9个百分点。油价方面，下半年以来油价中枢延续稳步回落的趋势，逐步向60美元附近靠拢，主要与目前原油市场大背景还是供给过剩有关。根据EIA的数据，2026年进一步过剩至226万桶/日，指向2026年原油价格大概率依旧承压，对应能源通胀继续在低位震荡，不会对整体CPI形成较大的拉动。但需注意地缘政治局部升温（俄乌冲突、巴以冲突等）或驱动油价短期波动率加剧。
汽车通胀继续下滑。12月核心商品同比增速录得1.4%，与上月持平。本月新车和二手车同比增速均继续下滑，但领先指标曼海姆二手车数据显
示，2026年一季度汽车通胀或有望边际回升，或指向下半年美联储降息后，耐用品消费有改善的迹象；家具物资和服装同比增速均继续走高，关税对商品通胀影响继续显现，但这两项权重占比仅5%左右，影响不大。
服务通胀走平。12月核心服务同比增速也持平至3%，处于低位。结构上权重项住房同比持平3.4%，鉴于目前美国按揭贷款利率仍处于高位，最新一期30年期抵押贷款利率仍高达6.15%，领先指标显示未来美国住房通胀大趋势仍继续放缓，驱动服务通胀继续降温；另一方面，医疗服务同比反弹0.2个百分点至3.5%，对冲了交通服务项的回落，交通服务通胀同比自2023年下半年以来不断回落主要也是受油价下跌的拖累。
上半年降息预期有所增强。通胀数据公布后，美元指数先跌后涨，2年美债收益率下降1个bp左右至3.53%，贵金属仍继续走强，市场对对美联储4月份降息的概率升至42%，前值38%。总体上看，12月美国通胀继续处于低位且有进一步下跌的动力，为后续美联储进一步降息铺平道路。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。