食品饮料行业周报：2025承压收官，2026反转可期

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：2025承压收官，2026反转可期》研报附件原文摘录）
核心观点：白酒调整筑底，大众品三线布局
12月29日-1月2日，食品饮料指数跌幅为2.3%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.7pct，子行业中软饮料（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）表现相对领先。2025年食品饮料板块全年表现不佳，展望2026年，我们并不悲观。近期贵州茅台召开经销商大会，同时飞天茅台酒从2026年1月1日起正式在i茅台平台上销售，茅台的市场化调整，也表明白酒行业已进入深度调整期。在2025年经历禁酒令冲击以及茅台批价快速下行后，头部酒企茅台、五粮液等均已推出市场化调整方案，当前白酒行业基本面已接近底部，白酒价格普遍下行后，我们对2026年春节动销并不悲观。中长期需关注经济复苏进度、消费信心修复及品牌政策调整灵活性。当前白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值。建议遵循两条主线：一是关注舍得酒业、酒鬼酒等调整充分、后续具备高弹性的标的；二是配置贵州茅台、山西汾酒等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头。
当前消费行业正迎来政策密集支持的战略机遇期，“坚持内需主导”成为经济工作核心任务，食品饮料有望受益于内需战略提振。展望2026年，大众品我们选取三条选股思路：一是寻找行业周期反转性的机会，重视原奶与乳制品行业。我们对原奶2026年价格止跌企稳保持相对乐观态度，原因在于，一方面上游中小牧场有望持续出清；另一方面乳制品深加工产业持续发展，将推动原奶需求提升。建议关注奶价反弹与企业盈利修复将带来投资机会，受益标的包括优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等。二是寻找成长性标的，核心在于渠道革新、品类升级与海外市场扩容的三重红利共振，建议关注：盐津铺子、卫龙美味、西麦食品等。三是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会。2025年部分公司受到基数、组织架构、渠道结构转变等因素影响处于经营困境。2026年在企业自身调整后，有望出现反转或加速增长。建议关注甘源食品、中炬高新等。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。