宏观月报：物价合理回升的重要性突出 人民币年内成功挑战7.0

（以下内容从国信期货《宏观月报：物价合理回升的重要性突出 人民币年内成功挑战7.0》研报附件原文摘录）
宏观
物价合理回升的重要性突出 人民币年内成功挑战7.0
主要结论
中央经济工作会议部署2026年经济工作。根据新华社12月11日的报道，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，实施更加积极有为的宏观政策。宏观政策基调与2025年保持一致。会议强调，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。将物价水平的回升提高至与经济稳定增长同一目标水平，物价水平的改善将是货币政策的重点工作，因此，有望带动各类资产价格的相对上行。
出口好于预期，社零和固投年末表现不佳。(1)11月规上工业增加值相对稳健，同比增长4.8%，较10月增幅收窄0.1个百分点。(2)11月社零延续回调、同比增长1.3%，增幅较10月收窄1.6个百分点。(3)1-11月固投延续回调、同比下降2.6%。(4)出口方面，11月出口好转，按美元计，同比上涨5.9%；1-11月出口总值3.41万亿美元，累计同比增长5.4%，好于预期。
广义财政支出增速相对下滑，货币供给增量显著回升。(1)1-11月广义财政支出增速相对下滑、同比增长4.47%。(2)11月货币供给总量维持相对稳定，社融增量显著回升至2.49万亿元，M1同比有所回调至增长4.9%。(3)11月物价水平结构性改善，CPI涨幅显著回升、同比上涨0.7%，PPI跌幅略有扩大、同比下降2.2%，总体相对好转。(4)企业利润和库存方面，1-11月，规上工业企业利润同比涨幅延续收窄、同比增长0.1%，企业库存继续回升、同比上涨4.6%。(5)11月官方制造业PMI略有回升、录得49.2%，总体仍然处于收缩区间。
美联储降息落地，美元指数或震荡相对偏弱。(1)美联储降息叠加“扩表”。根据美联储12月11日的消息，将美国联邦基金目标利率区间由3.75%-4.0%下调至3.5%-3.75%，即降息25个基点。并且，美联储主席鲍威尔表示，计划在未来一个月购买400亿美元短期国债，并在未来几个月保持较高规模。(2)展望2026年，美联储大概率延续宽松，但是美联储短期降息紧迫性较低。中性预计，美联储2026年或降息50个基点，2026年美元指数或相对震荡偏弱，宽幅区间或在90至105，窄幅区间在95至105，中枢或为98左右。
人民币持续升值，年内成功挑战7.0。(1)近期，人民币持续升值，突破7.0整数关口。根据wind，12月25日离岸美元兑人民币跌破7.0整数关口、盘中最低录得6.9960，为2024年9月底以来的最强水平；在岸美元兑人民币跌破7.01整数关口、盘中最低录得7.0053，为2024年9月底以来的最强水平。(2)人行总量政策或维持相对稳定，春节前后降准有空间，但是，紧迫性相对不高。(3)展望2026年，考虑到美联储大概率延续宽松，人民币或震荡相对偏强。当前正值人民币汇率改革重要窗口期，人民币相对升值和活跃的国内资本市场有望形成共振。预计，2026年在岸美元兑人民币，宽幅区间或在6.8至7.3，窄幅区间或在6.9至7.2，中枢或在7.0附近。