食品饮料行业周报：消费筑底政策共振，白酒或至底部重视布局

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：消费筑底政策共振，白酒或至底部重视布局》研报附件原文摘录）
核心观点：内需政策赋能消费，白酒进入深度调整期
12月15日-12月19日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第11，跑赢沪深300约1.3pct，子行业中烘焙食品（+8.0%）、零食（+7.5%）、预加工食品（+5.6%）表现相对领先。本周习总书记在《求是》发表的《扩大内需是战略之举》，明确扩大内需是长期战略而非权宜之计，为消费行业及食品饮料行业提供了清晰政策导向与发展支撑。当前消费行业正迎来政策密集支持的战略机遇期，而食品饮料行业作为必选消费核心赛道，有望直接受益于内需提振战略。行业、健康化、品质化成为核心趋势，叠加成本端压力缓解，头部企业盈利韧性凸显。目前白酒板块磨底阶段或已现，品牌力强、多价格带布局的龙头标的估值修复可期；乳制品、啤酒等子行业在政策纾困与低基数效应下，有望迎来底部反转。当前消费行业已呈现底部特征，政策红利释放与基本面修复形成共振，当前具备配置价值。可关注食品饮料板块中筹码结构较好、预期较低的白酒龙头；大众品中原奶、乳制品赛道龙头，以及景气度维持高位的零食板块的投资机会。本周五粮液召开2025年经销商大会，聚焦发力新人群、新渠道等核心方向，通过控货去库存、优化终端布局等举措精准匹配消费需求，彰显其遵循市场规律的理性调整姿态。茅台与五粮液近期的市场动作，明确显示行业龙头已进入主动调整期，前者按动销精准投放、压缩非标产品额度，后者推进营销守正创新，均以渠道生态修复为核心目标。当前白酒行业仍处深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移。行业从规模扩张转向存量竞争，各家酒企围绕真实消费需求重新切分市场“蛋糕”。在此背景下，头部企业均摒弃单纯业绩导向，短期报表虽受调整影响承压，但主动纾解渠道压力、优化供需结构的举措，是实现渠道健康发展的必经之路。当前白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值。建议遵循两条主线：一是关注舍得酒业、酒鬼酒等调整充分、后续具备高弹性的标的；二是聚焦贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头，把握布局机遇。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份
（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）卫龙美味：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，同时魔芋单品持续高速增长，基本盘稳定。豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。