农林牧渔行业定期报告：猪价弱势运行，11月第三方能繁延续去化

（以下内容从华福证券《农林牧渔行业定期报告：猪价弱势运行，11月第三方能繁延续去化》研报附件原文摘录）
投资要点：
生猪养殖：猪价维持弱势，11月第三方能繁延续去化。（1）月初缩量拉涨有限，本周猪价窄幅回调。本月初集团场缩量拉涨猪价，但市场接受度有限，散户大猪顺势出栏，供应压力持续，供大于求格局持续。12月5日猪价11.19元/公斤，周环比-0.01元/公斤。（2）本周屠宰量继续增长。受降温天气带动，四川地区腌腊、灌肠活动陆续启动，对生猪屠宰量形成支撑。本周样本屠宰企业日均屠宰量为17.66万头，周环比+1.83%。（3）本周生猪出栏均重继续增长。本周集团出栏节奏收窄后放量，集团出栏均重小幅增加；散户受制于资金和疫情影响，北方多地散户大猪出栏积极性偏强，散户出栏均重增幅明显。截至12月4日当周，行业生猪出栏均重129.82公斤，周环比+0.60公斤。展望后市，养殖已陷入亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月调减45万头。11月三方口径能繁数据陆续出炉，11月涌益/钢联/卓创能繁环比-0.14%/-0.38%/-0.62%，前一月环比-0.77%/+0.11%/+0.03%，去产能效果逐步显现。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。
牧业：（1）肉牛：短期牛价坚挺，长期牛价趋势上行。本周育肥牛出栏节奏小幅放缓，屠宰企业开工情况整体平稳，育肥牛价格维持坚挺；犊牛端，近日养户栏舍利用率降低，在季节性补栏需求的支撑下，11月中旬至今犊牛价格有所回暖。2025年12月5日育肥公牛价格25.55元/公斤，周环比持平；犊牛价格32.09元/公斤，周环比持平。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化预计持续。当前原奶价格处于周期底部，11月28日行业原奶价格3.02元/公斤，周环比-0.33%。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，2026年原奶价格有望企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等。
家禽板块：（1）白鸡：近期鸡病问题出现导致毛鸡宰杀体重下降，部分地区鸡源减量，但屠企因产品出货不畅，宰杀意愿不强，毛鸡价格窄幅上调。12月5日行业白羽肉鸡价格为7.27元/公斤，周环比+0.08元/公斤；行业肉鸡苗价格为3.49元/羽，周环比+0.02元/羽。当前海外禽流感疫情持续蔓延，海外引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。（2）蛋鸡：本周鸡蛋均价6.54元/公斤，周环比+0.22元/公斤，蛋鸡苗2.85元/羽，周环比+0.15元/羽。海外禽流感导致祖代鸡引种持续受阻，优质种源稀缺性持续，叠加下游产能去化有望驱动鸡蛋价格回暖，远期苗价景气有望上行。建议关注晓鸣股份。
农产品：豆粕期现回调。现货端，12月5日豆粕3096元/吨，周环比-4元/吨。期货端，12月5日豆粕2605合约2821元/吨，周环比-24元/吨。当前豆粕市场成本端受美豆价格支撑及油厂压榨持续亏损影响，下方空间有限，而国内豆粕库存高位则压制价格上行。短期来看，豆粕价格预计延续震荡运行格局。继续关注美豆实际采购情况、南美种植天气等。建议关注豆粕ETF。
风险提示
动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险