军工行业本周观点：继续看好商业航天产业加速

（以下内容从华福证券《军工行业本周观点：继续看好商业航天产业加速》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周核心观点：
12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道，为我国首个实现成功入轨的可重复使用液氧甲烷运载火箭。尽管一级回收因异常燃烧未软着陆，但属技术爬坡期可预期挫折，此次试验中测试-发射-飞行全流程跑通并获取关键工程数据，为后续复用迭代奠基。展望后续，复用能力一旦成熟，将显著降低发射成本、释放运力，推动低轨星座密集组网与商业化落地。
此外，商业航天板块本周仍旧多催化密集。12月4日至5日，2025
卫星互联网产业生态大会在上海成功举办。12月6日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。12月6日，全球民营火箭和卫星互联网龙头SpaceX正在启动新一轮现有投资者和员工持股的出售，目标估值高达8000亿美元，且正瞄准明年下半年进行首次公开募股。
本周（12.1-12.5）申万军工指数（801740）上升2.82%，同期沪深300指数上涨1.28%，相对超额1.54pct，主要系商业航天板块带动。我们认为，可回收火箭的发射试验突破，给行业底层逻辑带来明确拐点，火箭可复用打通产业瓶颈，制约行业爆发的底层运力问题如得到解决，则将显著提升卫星批量组网能力，产业链底层逻辑将从“运力稀缺”转化为“规模应用”。
资金层面，本周被动资金净流出，杠杆类资金净流入额大幅提升；考
虑到军工行业2026年行业强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。
估值层面，截至12月5日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）69.33倍，分位数89.8%，叠加2026年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置意义。
综上，26-27年在【十五五计划将近】＋【建军百年目标】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，建议关注如下：
1）陆装：【天秦装备】、【高德红外】、【理工导航】、【佰奥智能】、
诚信专业发现价值1
【长城军工】、【中兵红箭】；
2）隐身材料：【佳驰科技】、【华秦科技】；
3）深海：【西部材料】、【中国海防】；
4）发动机：【航宇科技】、【航亚科技】、【图南股份】；
5）无人&反无：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；
6）AI智能化：【兴图新科】、【航天电子】；
7）飞机：【中航沈飞】、【中航西飞】；
8）商业航天：【航天动力】、【通宇通讯】、【震有科技】、【航天环宇】
9）核聚变：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能】、【旭光电子】、【永鼎股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【爱科赛博】、【派克新材】、【王子新材】、【宏微科技】。
本周行情回顾
本周（12.1-12.5）申万军工指数（801740）上升2.82%，同期沪深300指数上涨1.28%，相对超额1.54pct；同期在31个申万一级行业中排名第3位，表现较好。自2025年至今，申万军工指数上涨17.8%，同期沪深300指数上涨16.51%，相对超额1.29pct，在31个申万一级行业中排名13位。
细分领域指数表现看，本周细分主题整体表现区分度较大，其中：商业航
天及航天板块板块整体表现突出，主要系本周朱雀3发射及2025卫星互联网产业生态大会举办，带动商业航天主题热度延续；航空板块表现相对平淡。
个股层面，本周涨幅前10个股多集中于商业航天板块，如：航天发展、上海瀚讯、银河电子、西测测试、西部材料、航天电子、臻镭科技等主要受商业航天主题热度带动；
本周跌幅前10个股或主要系前期涨幅较高，10月至11月上述个股平均涨幅为9.87%，超额国防军工指数13.39pct，本周迎来回归式调整。
诚信专业发现价值2
风险提示：行业需求恢复进度不及预期