轻工造纸行业研究：关注出口板块低估机遇，英美烟草GloHilo促销力度加大

（以下内容从国金证券《轻工造纸行业研究：关注出口板块低估机遇，英美烟草GloHilo促销力度加大》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
家具板块：内销方面，地产端11月新房及二手房销售仍相对低迷，30大中城市商品房成交面积当月同比-32.49%，14城二手房成交面积当周同比-17.98%。据渠道追踪，大部分企业11月份订单同比相对承压，主因去年同期高基数。政策端，据中指研究院不完全统计，截至12月4日，今年以来已有超100个市、区出台购房补贴政策或加大补贴力度，后续随着各地宽松政策落地，中期需求无需过度悲观。外销方面，12月5日中美就落实“釜山安排”视频通话，对前期贸易谈判予以正面评价，提出扩大战略合作清单、缩短问题清单方向，并在中国加强芬太尼治理前提下重申有序推进部分对华关税下调，贸易摩擦边际缓和。此外，据CME跟踪12月美国降息概率为86.2%，一定程度利于海外家居需求修复。展望后续，内销侧仍需时间等待地产基本面与消费信心企稳，建议关注在品类延伸、渠道精细化运营和零售变革有先发优势的头部企业；外销侧重点关注技工贸一体化程度较高、海外产能布局完善、品牌与议价能力较强的标的，中长期有望在全球需求复苏及贸易环境缓和中率先受益。
新型烟草：雾化方面，美国FDA正式上线网页版PMTA申请系统，优化烟草产品上市前申请流程。FDA表示更新旨在提升申请审查的效率、有效性与透明度，并降低因格式问题导致技术性拒收风险。FDA正在为更自动化、更高效的审查机制奠定基础，预计利好优秀合规产品更快速通过审核，上市进程有望进一步缩短。HNB方面，日本烟草宣布自25/12/8至26/1/18日期间，Ploom AURA部分常规配色将推出限时优惠，售价由2980日元（约19.20美元）降半价至1480日元（约9.53美元）。英美烟草宣布日本hilo/hilo Plus器具+5包烟弹免费试用14天，波兰1兹罗提即可购买hilo器具+2包烟弹，79兹罗提即可购买hiloplus和2包烟弹，促销力度显著加大。HNB行业竞争日益激烈，Hilo凭借优秀的产品力与完备的营销渠道建设，有望持续放量。思摩尔作为BAT在雾化及加热烟草领域的核心供应商，双方合作力度不断加深，思摩尔有望在BAT加速推进无烟战略中充分受益。
造纸包装：1）造纸：截止12月4日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格5411/4468元/吨，环比上周+8/+58元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价4066/3442/3424/4237/4643/4975/5871元/吨，较上周分别+34/+41/+10/+40/+0/+0/+21元/吨。截止12月4日，国内纸浆主流港口库存210.1万吨，较上期去库7.1万吨。11月底多家白卡纸龙头发布涨价函，目前看落地效果较顺畅。展望后续，部分纸企因盈利空间显著收窄，原有白卡纸产能建设计划中止，行业未来新增产能大幅削减。白卡纸整体供需格局趋于合理的背景下，后续纸价有望进入持续温和修复区间。2）包装：据中国包装联合会，2025年1-9月全国包装行业规模以上企业累计完成营收15215.76亿元，同比-0.55%，累计完成利润总额677.67亿元，同比+6.73%。行业整体营收虽有小幅下降，但盈利水平较24年同期已有一定提升，预计主因头部包装企业凭借产能及客户优势，持续抢占中小企业市场份额，带动行业整体利润率上行。25Q3以来国内铝锭价格持续上涨，金属包装企业涨价意愿迫切。国内二片罐提价在即，期待提价后价格重回合理区间，预计将直接增厚金属包装企业的盈利空间、改善行业整体盈利水平。
轻工消费：1）轻工个护：卫品正加速向品质驱动转型。近日胖东来上架定制卫生巾，定价10元左右，三款卫生巾上架仅一个月销量反超普通款，某电商平台溢价近40%。胖东来在卫生巾区域的实践，并非简单的低价竞争，实质上加速清洗不规范尾部品牌，为注重研发、品控和合规的品牌腾出空间。两条布局思路：①关注具备新品驱动能力企业；②具备较强的线下渠道成长逻辑的企业。2）AI眼镜：入局玩家持续增多，推动生态等多维度竞争深化，行业渗透率加速提升。继小米、Rokid、夸克、界环、雷鸟等国内厂商之后，12月3日理想汽车亦发布其首款AI眼镜Livis。随着玩家增多及百万乃至千万级出货预期增强，规模效应开始显现。行业仍处需求放量期，跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的，如康耐特光学等。
潮玩：IP产品打破同质化竞争的关键，在于以优质内容引发精神共鸣，并通过健康的运营将短期热度转化为长期情感与消费。以《疯狂动物城》为例，其在内地市场的联名已超过70+，泡泡玛特、名创优品等头部品牌通过优质内容&运营充分抵御同质化竞争。其中泡泡与其联名盲盒迅速售罄；名创优品作为首个植入电影的中国品牌，其门店广告牌成为粉丝彩蛋；52TOYS推出的多系列产品均实现破圈传播。针对市场上对IP热度延续性的质疑，《疯狂动物城》也证明了一个IP即使到了人尽皆知的地步，依然能通过新的情感共鸣、优秀的运营模式等实现第二次现象级出圈。同时，好的IP联名会把IP内容的短时情绪，延长为对IP的长期情感与长期消费。重点关注潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等以及积极转型IP开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。
投资建议
家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。
出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素：
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。