资金跟踪系列之二十二：ETF被明显净赎回，两融与北上均重新回流

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之二十二：ETF被明显净赎回，两融与北上均重新回流》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡、月末偏紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度继续回落，主要指数的波动率均回落。行业上，传媒、纺服、房地产、商贸零售、消费者服务、轻工等板块交易热度在80%分位数以上，通信、电子、电新的波动率处于80%历史分位数以上。
机构调研：
电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，交运、房地产等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的25/26年净利润预测同时被下调。行业上，房地产、有色、建筑、消费者服务、煤炭等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500的25/26年净利润预测均被上调，沪深300、上证50则均被下调，创业板指的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/中盘价值则均被下调，小盘价值的25/26年的净利润预测分别被上调/下调，中盘/小盘成长的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。北上活跃度回落，整体重新净买入A股
基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、化工等板块买卖总额之比上升，在医药、非银、电新等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、医药、电新等板块，净卖出化工、汽车、食品饮料等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色、传媒、机械等板块，净卖出食品饮料、汽车等板块。
两融活跃度略回升，但依然处于2025年7月下旬以来的相对低位
上周两融重新净买入113.49亿元，行业上，主要净买入通信、电子、军工等板块，净卖出非银、医药、计算机等板块。其中，房地产、通信、家电等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融主要净买入大盘/中盘成长、小盘价值。
龙虎榜交易热度继续回升
上周龙虎榜买卖总额继续回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，军工、商贸零售、传媒等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回落，ETF整体被净赎回
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、商贸零售、传媒等板块，主要减仓电子、有色、通信等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周ETF被净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与上证50、红利等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入食品饮料、交运、消费者服务等板块，主要净卖出TMT、电新、医药等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度略回升且重新回流，龙虎榜交易热度则继续回升，ETF整体被明显净赎回且以个人ETF为主，而机构ETF同样被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则重新净买入A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均有所回落。这意味着个人投资者(两融、龙虎榜等)与北上资金接替ETF成为了市场的阶段主要买入力量，市场交易结构整体有所改善，后续关注两融与北上回流的持续性。
风险提示
测算误差。