工控&电网25Q3总结：工控进一步复苏，电网景气度保持

（以下内容从东吴证券《工控&电网25Q3总结：工控进一步复苏，电网景气度保持》研报附件原文摘录）
工控&电力设备行业2025Q1-Q3收入同比+11%（25Q3同比+9%） ， 归母净利润同比+17%（25Q3同比+15%） 。 1） 行业25Q3利润快速增长，景气度较高。 全板块2025Q1-Q3收入4809亿元， 同比增长11%， 归母净利润400亿元， 同比增长17%， 其中2025Q3收入1715亿元， 同比增长9%， 归母净利润145亿元， 同比增长15%。 2） 行业整体毛利率水平保持稳定。 2025Q3电力设备&工控行业毛利率为22.7%， 同比-0.8pct，环比-0.5pct 。 3） 2025Q3合同负债/存货较年初+9%/+24%。 4） 2025Q3经营性现金流净流入234亿元， 同比增加23%。
工控行业Q3需求进一步复苏， 龙头汇川强α进一步体现， 二线伟创&雷赛&信捷在OEM市场需求整体向好的情况下也实现稳健增长。 1）25Q3营收&利润同步增长。 25Q1-Q3工控板块实现收入1017亿元， 同比+21%， 实现归母净利润88亿元， 同比+21%。 2025Q3实现收入385亿元， 同比+21%， 环比+10%；实现归母净利润29.5亿元， 同比+14%， 环比-11%。 2） 竞争依旧激烈但边际趋缓。 25Q3板块毛利率25.6%，同比-2.1pct， 环比-1.7pct； Q3归母净利率为7.6%， 同比-0.5pct， 环比-1.8pct。 3） 经营性现金流保持健康。 Q3板块经营性现金流为净流入40.9亿元， 同比-2%。 4） 公司层面， 汇川收入增势向好， 二线伟创&雷赛&信捷也实现稳健增长。
电线电缆板块增收不增利， 通达股份、 金杯电工、 汉缆股份表现突出；智能电表板块利润同比基本持平， 略有回落；特高压/高压板块整体盈利快速修复；中压电气利润回升， 伊戈尔、 明阳电气、 金盘科技贡献主要收入与利润。 1） 从不同板块来看， 25Q3电线电缆板块营收同比+6.36%， 归母净利润3.35亿元同比-42.46%；低压板块营收同比-2.98%， 归母净利润同比+1.00%；特高压/高压板块营收同比+5.37%，归母净利润46.7亿元同比+48.51%；智能电表板块营收同比-5.49%， 归母净利润同比-0.78%；中压电气板块营收同比+4.02%， 归母净利润同比+8.55%， 收入增长迅猛， 盈利转正向好。 2） 盈利能力方面， 一次设备25Q3盈利水平相对稳定。 25Q3一次设备板块毛利率20.8%， 同比-0.2pct；归母净利率8.3%， 同比+1.0pct。 3） 存货大幅增加， 现金流状况改善明显。 25Q3存货同比+24.37%， 经营性现金流净流入234.3亿元，同比+23.0%。
二次设备板块增长提速态势已现。 1） 业绩增长步伐加快。 25Q3二次设备实现营收269亿元， 同比+18.5%；实现归母净利润27.5亿元， 同比+8.3%。 2） 盈利能力有望改善， 毛利率/归母净利率同比略有波动， 趋势整体稳定。 2025Q3二次设备板块毛利率为26.4%， 同比-2.7pct，实现归母净利率10.3%， 同比-1.0pct。 3） 25Q3存货/合同负债同比+16%/+19%， 奠定业绩增长基础；经营性现金流净流入33.7亿元， 同比-10%。
投资建议： 1） 人形机器人&工控推荐三花智控、 汇川技术、 宏发股份、 浙江荣泰、 北特科技、 雷赛智能、 儒竞科技、 伟创电气、 震裕科技、 斯菱股份、 科达利、 兆威机电、 优必选、 祥鑫科技、 奥比中光、 信捷电气、 捷昌驱动等， 关注峰岹科技、 凌云股份、 南山智尚、 步科股份、 五洲新春、 鸣志电器、 龙溪股份、 柯力传感、 禾川科技、 正弦电气、 众辰科技等。 2） AIDC推荐麦格米特、 四方股份、 良信股份、 中恒电气、 金盘科技、 科华数据、 盛弘股份、 科士达、 优优绿能、 中熔电气等， 关注伊戈尔、 欧陆通、 正泰电器、 明阳电气、 通合科技等。 3） 电网推荐思源电气、 三星医疗、 海兴电力、 许继电气、 平高电气、 中国西电、 国电南瑞， 关注：神马电力、 华明装备、 威胜信息、 望变电气、 金杯电工等。
风险提示： 宏观经济下行， 电网投资不及预期， 竞争加剧， 原材料价格上涨超预期等