建筑材料行业定期报告：中美贸易波折再起，反内卷稳增长政策值得期待

（以下内容从华福证券《建筑材料行业定期报告：中美贸易波折再起，反内卷稳增长政策值得期待》研报附件原文摘录）
投资要点：
国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序的公告》；住建部强调，为推进高质量完成“十四五”规划，建设“好房子”需重点抓好“好标准、好设计、好材料、好建造和好运维”五个方面；十四五期间累计完成既有建筑节能改造8亿平；住建部宣布，为推进城市更新，目前实施城中村改造项目2387个，建设筹集安置住房230多万套，并启动城市危旧房改造17.5万间套；洛阳鼓励支持地方国企开展收购存量商品房用作保障性住房，盘活存量资源；上海市水泥行业协会统计，9月上海市水泥消费量156万吨，年同比下降5%；南京将单缴存人住房公积金贷款最高额度由50万元提至80万元/人；绍兴上调住房公积金贷款最高额度，双缴存职工家庭贷款最高额度由120万元上调至130万元，同步支持老旧小区更新改造。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续35个月负增长，反内卷推动PPI转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
本周高频数据
截至2025年10月10日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为346.8元/吨，环比上周下降0.9%，较上月同比增长1.2%，较去年同比下降11.7%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1265.7元／吨，环比上周增长1.1%，较上月同比增长8.7%，较去年同比增长2.1%。
板块回顾
本周上证指数上涨0.37%，深圳综指下跌0.54%，建筑材料（申万）指数上涨2.66%。细分子行业来看，水泥制造（+5.36%)、其他建材（+3.05%)、水泥制品（+3.03%)、耐火材料（+2.8%)、管材（+1.32%)、玻璃制造（+0.87%)、玻纤制造（-0.52%)。
投资建议
我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业
格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新
建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。