轻工制造行业定期报告：把握家居Q4估值修复，HNB新品强化全球开拓

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：把握家居Q4估值修复，HNB新品强化全球开拓》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】8月电商平台奈丝公主卫生巾销售额同比+41%，冷酸灵牙膏销售额同比+23%，看好稳健医疗、登康口腔品牌势能向上；持续提示家居板块Q4估值修复机会，四季度作为政策发布密集期，目前大部分家居公司估值处于历史低位、股息率价值凸显，左侧布局正当时；英美烟草HNB新品GLOHILO将在意大利、波兰、塞尔维亚等欧洲市场上市，BAT计划到2030年触达5000万无烟产品消费者，并在2035年转型为无烟化企业。随着HNB新品在全球主流市场开拓力度强化，产品份额有望持续提升。
1）家居：①公司动态，据顾家床垫公众号，沙利文经研究认定顾家软床2022-2024年累计3年中国软床零售渠道销量第一；顾家作为软体家居龙头，多品类布局完善、内外销齐驱，上半年营收表现阿尔法突
出。据索菲亚衣柜公众号，索菲亚于9月推出“5A全普惠·整家699”全球限时限量惠民政策，针对多款爆款衣柜、橱柜、木门、家品等品类指定款式，提出统一享受官补一口价——699元。索菲亚作为定制行业龙头，成本优势业内领先，继前期子品牌米兰纳推出499定制衣柜后、主品牌再推整家699，有望进一步扩大市场份额。据悍高集团公众号，顾家家居管理层近期到访悍高星际总部，双方围绕旧房改造、销售渠道模式创新、企业市值管理及未来发展战略等核心议题展开深入探讨。②行业方面，统计局数据显示，2025年8月当月商品房住宅竣工面积同比-28.4%、降幅环比收窄2.6pct，住宅销售面积同比-10%、降幅环比扩大2pct，住宅新开工面积同比-19%、降幅环比扩大10pct。虽然8月地产持续承压，但我们认为Q4作为政策发布密集期，目前大部分家居公司估值处于历史低位、股息率价值凸显，持续提示家居板块左侧布局机会。公司关注软体龙头顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，智能家居好太太、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍
高集团。
2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年9月19日，双胶纸价格4800元/吨（-18.75元/吨），铜版纸价格4980元/吨（-20元/吨）；白卡纸价格3969元/吨（+5元/吨）；箱板纸价格3571.8元/吨（+9.8元/吨），瓦楞纸价格2791.25元/吨（+20元/吨）。截止9月18日针叶浆银星700美元/吨，阔叶浆明星540美元/吨。箱板瓦楞纸继续发布提价和停机计划，带动纸价中枢上移，同时，上游原料废纸价格涨多跌少对于箱板瓦楞纸存一定底部支撑。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。
3）轻工消费：①8月卫生巾电商平台销售额同比+5.8%，主要品牌月
销售额均有所走弱，其中奈丝公主品牌卫生巾月销售额同比+41%仍保
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持较快增长。8月牙膏电商平台销售额同比+14%，其中冷酸灵牙膏月销售额同比+23%。随着下半年电商销售旺季来临，个护品牌有望加码全渠道营销发力。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，以及渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，今年战略合作腾讯视频推进IP战略，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③9月布鲁可推出9款新品，包括女生玩具叶罗丽、三丽鸥搭豆系列，男生玩具变形金刚、奥特曼、假面骑士、漫威英雄、DC英雄等系列，模型拼搭玩具EVA零号机系列等，建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，公司下半年推进节奏有望加快，全年龄及全价格带方向不变。④AR眼镜企业Rokid近日在武汉武商梦时代商场开设全球首家旗舰专卖店，标志着消费级AR设备正式进入线下零售新阶段。我们认为，线下开店将解决消费者对AR设备感知度低的痛点。AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
4）出口链：本周美联储自2024年12月以来的首次降息，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间，另据财联社报道，美联储预测中值显示2025年将再降息50个基点。随着美国降息落地，美国地产链相关需求有望边际改善，带来家具家居相关出口型企业订单向上弹性。截至2025年9月19日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-0.5%、-14.3%，海运费趋势逐步回落。出口链公司关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等。
5）包装：近日，浙江省包装联合会发布“反内卷”倡议书，提倡1）坚决反对低价无序竞争，共同维护市场公平秩序；2）积极优化产能结构，加快推进技术装备升级改造；3）建立健全行业自律与协同机制，共建良性产业生态。可降解环保包装建议关注恒鑫生活、家联科技、众鑫股份；金属包装关注格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。
6）新型烟草：①近日英美烟草HNB新品GLOHILO继日本后，将在
意大利、波兰和塞尔维亚等欧洲市场上市，BAT计划到2030年触达5000万无烟产品消费者，并在2035年转型为无烟化企业。随着HNB新品在全球主流市场拓展力度强化，产品份额有望持续提升。③随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：兴业科技发布公告，近日，公司与苏州能斯达签署《战略合作协议》，拟共同研发基于天然皮革、生物基础材料的柔性电子
皮肤。其中兴业科技负责天然皮革、高生物基再生皮革、环保材料的
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研发和生产，苏州能斯达负责传感器技术，双方共同研究传感器技术与天然皮革、生物基础材料的结合，孵化柔性电子皮肤产品等。运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。