25H1点评：OEM快速增长，资产重组持续推进

（以下内容从华福证券《25H1点评：OEM快速增长，资产重组持续推进》研报附件原文摘录）
安孚科技(603031)
事件：公司发布25H1业绩，上半年实现营收24.28亿元，同比+5%；归母净利润为1.07亿元，同比+14.38%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+12.75%。单季度来看，25Q2实现营收10.50亿元，同比+3.92%；归母净利润为0.35亿元，同比+24.34%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+21.38%。
碱性电池龙头地位稳固，OEM业务快速增长
上半年公司推出聚能环5代电池产品，采用0.158mm金刚钢壳和Spacemax超薄密封圈结构的立体扩容技术，性能在聚能环4代基础上大幅提升，进一步稳固南孚电池在国内碱性电池市场的龙头地位及海外OEM市场的产品技术优势。
在碱性电池之外，南孚的子品牌“丰蓝一号”燃气灶电池、“益圆”绿色环保不漏液铁壳5/7号电池、“传应”锂锰纽扣电池和“TENAVOLTS”充电锂电池，在南孚品牌和渠道优势的加持下，收入实现较快增长，进一步增强南孚消费电池品牌矩阵战略的优势。
南孚电池继续积极开拓2B市场，订单持续增长，通过深入挖掘现
有产能，上半年OEM业务实现快速增长；同时，通过成本控制和客户结构优化，进一步增强了公司在电池行业的竞争优势。
费率下降带动销售净利率同比改善
25H1毛利率为48.28%，同比-0.93pct，Q2毛利率为47.05%，同比-0.03pct，毛利率下滑预计主要系OEM业务占比提升。25Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.99/+0.02/-0.93/+0.38pct，合计-1.5pct，销售费用率下降主要系公司停止代理红牛业务，与该业务相关的促销费减少。综合来看，25H1销售净利率19.13%，同比+0.36pct，Q2销售净利率14.89%，同比+0.76pct，盈利能力持续改善。
资产重组取得重要进展，持有南孚权益进一步提升
公司积极推进重大资产重组工作，以进一步提升持有南孚电池的权益。2025年8月20日，公司完成本次重组的标的资产过户登记手续，安孚能源31.00%股权过户至公司名下，公司已合法取得标的资产，公司持有安孚能源的股权比例提升至93.25%。2025年8月26日，公司完成本次发行股份购买资产部分的新增股份登记手续，公司总股本由211,120,000股增加至252,123,849股，公司注册资本由211,120,000元增加至252,123,849元。本次重组完成后，上市公司未来年度归母净利
润及每股收益将进一步提升。
盈利预测与投资建议
鉴于公司资产重组取得进展，持有南孚电池权益增加，我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为2.34、4.39、4.85亿元（2025-2026年前值为2.13、2.39亿元），同比分别+39%、+87%、+11%，对应PE为39x、21x、19x，公司持续提升南孚电池权益，积极拓展第二增长曲线，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、技术风险、产品替代风险