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商贸零售行业研究:持续看好黄金珠宝及性价比餐饮赛道,关注优势出海品牌

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(以下内容从国金证券《商贸零售行业研究:持续看好黄金珠宝及性价比餐饮赛道,关注优势出海品牌》研报附件原文摘录)
核心观点
黄金珠宝:高景气有望持续,产品升级趋势下品牌中报表现分化。老铺、潮宏基等新兴品牌“高端化+设计感”驱动爆发式增长,传统品牌受闭店拖累,同店方面持续改善。金价上涨趋势下,消费者对黄金饰品的保值预期有望增强,对一口价定价产品接受度提升,强品牌、产品力的公司有望获得更多溢价能力,从而带动量价齐升与份额上行。
跨境出海:受关税等外部因素影响,中报收入好于利润,多家零售商上调增速指引,下半年需求端景气有望持续。利润端关税影响或在Q3逐步显现,具备强供应链及品牌议价能力的公司份额或将提升,头部品牌份额提升逻辑强化,建议关注低估值拐点标的。
文旅板块:上半年业绩呈“整体复苏+结构分化”特征,建议优选出入境/文体融合等高景气赛道。行业政策驱动叠加需求回暖、但资源禀赋决定表现分化,细分领域中,OTA与优质自然景区成增长引擎,旅行社底部弹性显现,人工景区仍待修复。
酒店板块:供给端重构,关注龙头整合与效率提升。7月酒店新开店增速收敛,有望缓解中低端价格战压力,供需再平衡下价格拐点渐近。华住集团(会员体系+下沉市场渗透)和锦江酒店(东南亚出海+数字化降本)通过精细化运营对冲RevPAR下行。
餐饮板块:同店开始修复,关注高性价比餐饮及茶饮赛道。25H1同店销售压力整体偏大,性价比餐饮表现相对较好,品牌间进一步分化。1)茶饮高景气:除沪上阿姨(-1.9%)外,古茗(+20.6%)、蜜雪冰城(+11.5%)、瑞幸(+13.4%)、奈雪的茶(+2.3%)等茶饮品牌同店销售额均呈增长态势;2)快餐整体表现稳健有韧性:25H1肯德基同店同比持平,必胜客同比+1%;3)低客单价餐饮开启修复。小菜园同店销售额-7.0%,绿茶集团25H1同店销售-1.68%。
线上零售板块:线上零售渗透率亦趋于平稳,即时零售行业竞争持续升级。整体线上零售步入存量竞争阶段,2025H1社零总额24.55万亿,同比+4.02%。电商平台及本地生活评点即时零售战场竞争激烈:淘宝/京东/美团三大平台持续加码即时零售,短期带来一定财务压力。
线下零售板块:板块业绩仍有承压,消费市场复苏与企业策略调整有望带动后续业绩回升。整体板块具备一定增长压力,细分领域超市板块以调改为主线,调改效果初有成效。
细分行业景气指标
零售:商超-略有承压,调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服:旅游高景气维持;餐饮拐点向上;酒店底部企稳;教育:1)K12高景气维持,2)职业教育底部企稳;人服稳健向上。
投资建议
黄金珠宝:1)持续看好推荐品牌势能最强、产品特点突出的龙头品牌老铺黄金;中报验证同店趋势及品牌高端定位,SKU上新及提价有望进一步驱动客群扩圈,高增有望持续。2)潮宏基:年轻客群+高复购率支撑品牌转型持,终端销售&开店有望持续超预期;自产比例增长+产品结构优化+费用率快速摊薄,全年业绩有望超预期。性价比餐饮:持续看好小菜园,公司切中性价比餐饮赛道,下半年开店提速,同店恢复正向增长,在当前餐饮市场环境下表现突出,强供应链能力带动采购成本优化,业绩有望持续超预期。
风险提示
业务拓展不及预期;内需消费不及预期;产品表现不及预期;行业竞争加剧;美国关税政策持续大幅波动。





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