每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：经济的韧性，财政的底气——2025年四月份财政数据分析。2025年1-4月份财政数据公布，整体来看总量和结构均延续了上月的改善趋势，在政府债发行前置下，保持了较强的支出力度，对经济增长也起到了重要支撑。收入端虽然一般公共预算和政府性基金收入较去年仍是负增长，但税收和非税收入结构持续迈向平衡，土地收入本月有边际回暖。
策略：低利率时代欧洲资产配置启示。配置启示：欧元区长期依赖宽松政策托底经济，权益资产在低利率周期中表现优于固收及汇率资产。配置应聚焦结构性机会：1）防御阶段（2009-2014年）侧重消费、医疗等抗周期行业；2）复苏期（2014-2019年）把握科技、工业等顺周期块，受益于低融资成本与产业升级；3）后疫情时代关注信息技术、绿色能源等政策驱动领域。总体优先布局盈利稳健、现金流充沛的龙头企业。
水晶光电（002273.SZ）：从跟跑到领跑，光学技术革新者。以核心技术为轴，稳步穿越市场周期：水晶光电自2002年成立以来，经历了从初创企业到行业龙头的跨越式发展。目前，公司已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子/AR+、反光材料五大业务板块。近年来，水晶光电的营业收入和净利润呈现稳健增长趋势。2024年，受益于微棱镜产品放量及消费电子行业复苏，公司业绩大幅提升，全年营收62.78亿元（+23.67%），净利润10.30亿元（+71.57%）。2025年Q1，公司业绩延续增长态势，营收同比增长10.2%至14.82亿元，归母净利润同比增长23.67%至2.21亿元。展望未来，凭借技术驱动和多方位布局，公司有望在AI与光学交汇的新时代持续引领行业。
地产：销售面积降幅收窄，国内贷款累计同比转正——4月房地产行业月报。4月楼市表现销售面积累计同比降幅持续收窄，但投资依然负增长。我们认为在政策持续推动下，居民的购房门槛有望降低，居民刚性和改善性住房需求有望进一步得到支持。在政策的加持下，地产板块的配置价值凸显。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。
银行：非对称降息呵护息差，基本面向好可期——LPR降息与存款挂牌利率下调解读。存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑。一季度银行业绩虽有所波动，但近期一揽子金融政策出台，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期。公募低配迎来修复机遇，中长期资金入市加速银行红利价值兑现。