业绩表现亮眼，GLP-1产业趋势明确

（以下内容从华福证券《业绩表现亮眼，GLP-1产业趋势明确》研报附件原文摘录）
诺泰生物(688076)
投资要点：
公司发布2024年年度报告及2025年一季报
2024：实现收入16.2亿元，同比增长57.2%，实现归母净利润4亿元，同比增长148.2%，扣非归母净利润4.1亿元，同比增长142.6%；2024Q4：实现收入3.7亿元，同比增长15%，归母净利润0.5亿元，同比下降24%，扣非归母净利润0.5亿元，同比下降33.4%。
2025Q1：实现收入5.7亿元，同比增长59%，归母净利润1.5亿元，同比增长130%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长132%。
毛利率维持高水平，盈利能力持续提升
从毛利率角度看：2024年Q1-4公司毛利率分别为，67.3%/67.4%/73.3%/62.2%，2025年Q1毛利率为70.2%，维持较高水平。
从利润率角度看：2023-2024年公司归母净利率分别为15.8%/24.9%，2025年Q1归母净利率为27%，盈利能力持续提升。
从费用率角度来看：2024年销售费用率为3.8%，管理费用率为17.9%，研发费用率为14%；2025年Q1销售费用率为4.5%，管理费用率为16.2%，研发费用率为13.9%。
加速布局产能，拥抱趋势，25年上半年将新落地10吨产能
原料药业务两个领先：时间领先，25年上半年将新落地10吨多肽产能：1）新建601多肽车间：已正式投产，实现多肽产能5吨/年；2）新建602多肽车间：预计2025年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5吨/年；
多肽原料药客户众多，长期放量趋势明确：目前，公司的多肽原料药已销往美国、印度、加拿大、欧洲等海外市场，主要客户包括Krka、Cipla、Apotex、Chemo、Teva、Dr.Reddy、健友股份等国内外知名制药公司，支持其制剂的研发或注册申报。
盈利预测与投资建议
根据公司2024年及25年Q1表现，我们下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.5/7.4/9亿元（2025-2026年预测前值为5.9/8.3亿元），诺泰生物作为国内多肽原料药领军企业，在GLP-1大的产业趋势下，积极扩产，拥抱机遇，我们、维持“买入”评级。
风险提示
产能建设不及预期，多肽原料药订单不及预期，多肽原料药降价风险