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星火X1再升级,AI应用有望全面提速

来源:国金证券 作者:孟灿 2025-04-22 08:33:00
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(以下内容从国金证券《星火X1再升级,AI应用有望全面提速》研报附件原文摘录)
科大讯飞(002230)
2025年4月21日公司披露年报及一季报,24年实现营收233.43亿元,同比增长18.97%;实现归母净利润5.60亿元,同比下降14.78%,主要系研发投入和计提坏账准备增加、23年投资收益较高所致;经营活动现金流净额24.95亿元,创历史新高。25Q1实现营收46.58亿元,同比增长27.74%;实现归母净利润-1.93亿元,亏损缩窄35.68%。
经营分析
优势赛道持续高增,大模型中标同业第一。智慧教育/医疗/汽车营收分别同比增长29.94%/28.18%/42.16%;企业AI解决方案依托星火大模型,覆盖国央企、金融机构、油气等领域,已与20余家行业头部企业联合发布大模型,全年大模型中标项目91个、中标金额8.48亿元,实现营收6.43亿元,同比增长122.56%;政府侧业务有所收缩,信息工程/数字政府业务营收同比下降10.80%/9.36%。
开放平台生态繁荣,智能硬件领跑行业。24年公司开放平台/智能硬件营收同比增长31.33%/25.07%,其中开放平台24年新增AI开发者团队224万,大模型API日调用量同比增长超763%;AI硬件618/双十一GMV同比增长43%/51%,智能办公本线上线下渠道出货量均排第一,翻译机销量同比增长30%。
成本费用持续改善,大模型性能再升级。24/25Q1公司毛利率分别同比变化-0.03%/+2.12%;销售费用率下降0.75%/1.00%;管理费用率下降0.74%/2.83%。24年公司研发投入45.80亿元,同比增长19.37%。4月20日,X1实现了数学、代码、逻辑推理、文本生成等通用任务效果显著提升,在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下,整体效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1,目前X1API已同步上线讯飞开放平台。
盈利预测、估值与评级
基于公司年报及一季报情况,我们预计公司2025~2027年营业收入为280.12/342.54/419.32亿元,同比增长20.00%/22.28%/22.42%;归母净利润分别为7.76/9.75/11.93亿元,同比增长38.48%/25.71%/22.34%,分别对应135.24/107.58/87.94倍PE,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险;AI技术进步不及预期;国际关系风险;高管或大股东风险;周转现金流不足的风险。





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