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军工本周观点:军工景气趋势不变

来源:华福证券 作者:马卓群,邓娴仪 2025-04-20 18:53:00
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(以下内容从华福证券《军工本周观点:军工景气趋势不变》研报附件原文摘录)
投资要点:
本周核心观点:
本周,申万军工指数(801740)下跌2.55%,同期沪深300指数上涨0.59%,相对超额-3.14pct,受短期波动及业绩期资金避险趋势影响,整体指数表现欠佳,但仍有自主可控方向跑出明显超额,主要系:
4月15日,彭博社称,作为对美国关税反制的一部分,中国已要求国内航空公司停止接收美国波音公司的飞机,并暂停购买相关设备和零部件。现有国际形势下,对抗趋势愈演愈烈,各方向自主可控至关重要,国之重器C919供应体系全面转向国内或是大势所趋,国产替代趋势明确,因此我们认为,后续商发及商飞产业链发展或有望全面加速。
资金层面,本周被动基金规模和基金份额相较上周均略有下降,ETF金额小幅净流入,融资净流入额有所回落,短期资金对军工板块风险偏好下降,或会短期内降低指数波动性,考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期及确定性,看好后续资金面进一步优化。
估值层面,截至4月18日,申万军工指数五年维度看,当前市盈率TTM(剔除负值)61.65倍,分位数80%,考虑到现业绩披露仍未结束,PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段(2023Q4-2024Q3),叠加2025年行业基本面强恢复预期,当下时点军工板块具备较高配置价值比。
综上,再次强调军工具备超强内贸属性,25-27年在【十四五任务冲刺】+【建军百年目标】+【自主可控国产替代】等多重催化下内需增长幅度巨大,不仅不受关税影响,且在现有国际形势下,我们认为,发展军工或为未来重中之重,强烈推荐【内贸】+【自主可控】双主线,建议关注如下:
1)内贸:
①兵器:【天秦装备】、【理工导航】、【光电股份】、【中兵红箭】;
②元器件&航天:【火炬电子】、【成都华微】、【楚江新材】、【航天电器】;
2)自主可控:
①商用发动机(国产替代):【航宇科技】、【图南股份】、【万泽股份】、【航亚科技】、【航发科技】;
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②商飞(国产替代):【西菱动力】、【航天环宇】、【北摩高科】、【润贝航科】;
③核聚变:【国光电气】、【联创光电】。
本周行情回顾
本周(4.14-4.18)申万军工指数(801740)下跌2.55%,同期沪深300指数上涨0.59%,相对超额-3.14pct;同期在31个申万一级行业中排名第31位,表现欠佳。自2025年至今,申万军工指数下跌4.15%,同期沪深300指数下跌4.13%,相对超额-0.02pct,在31个申万一级行业中排名20位。
细分领域指数表现看,本周细分主题整体表现区分较大,其中:航空板块表现较好,主要系4月15日彭博社报道“中国航司已经暂停波音飞机接收”,带动成分股航亚科技等跑出明显超额;航天板块表现最弱,或主要系2月
以来至上周末航天板块在细分领域中跑出明显超额,涨幅16%超额国防军工指数10pct,高位及订单波动下下对资金吸引力减弱。
个股层面,本周涨幅前10个股来看,以北摩高科、航亚科技等为例,或主要系4月15日彭博社报道“中国航司已经暂停波音飞机接收”,大飞机自主可控热度下跑出明显超额;盛路通信或主要受益于本周6G概念热度;鼎通科技、隆鑫通用或主要系本周披露2024年业绩,营收及归母净利润同比取得较大增长,从而跑出超额收益。
从本周跌幅前10个股来看,或主要系上述标的前期涨幅较大,高位下本周迎来回归式调整,本周跌幅前10标的2月至上周末涨幅均超15%,平均涨幅高达47%,超额同期国防军工指数41pct。
风险提示:行业需求恢复进度不及预期





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