有色金属行业：2025年两会政府工作报告点评-更加积极的总量政策，全方位提振有色需求

（以下内容从中国银河《有色金属行业：2025年两会政府工作报告点评-更加积极的总量政策，全方位提振有色需求》研报附件原文摘录）
事件：2025年3月5日，在第十四届全国人民代表大会第三次会议上，总理李强代表国务院作政府工作报告。
更加积极有为的宏观总量政策，扩大有效投资，更大力度支持“两重”建设，带动有色金属供需增长：2025年政府工作报告提出要实施更加积极的财政政策，2025年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点；赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元；一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元；拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元；预计今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。而货币政策方面，今年将实施适度宽松的货币政策，将提供更为充裕的流动性。更为积极有为的宏观政策，扩大有效投资，将从总量上带动上游铜铝等大宗有色金属需求提升。此外，今年中央预算内投资拟安排7350亿元，将更大力度支持“两重”建设。“两重”项目的提速，铜、铝、黄金、锂等国内短缺且未来必需的关键战略矿产资源的开发与保障将受到国内更多政策的倾斜与资金支持，而具备相关金属品种雄厚资源储备与行业整合能力的有色行业龙头将最为受益，其未来发展增速与成长性有望再上台阶。
大力提振消费，消费品以旧换新政策将继续支撑有色金属需求：政府工作报告将“大力提振消费、全方位扩大国内需求”作为2025年头号任务，将实施提振消费专项行动，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。2024年中央向地方下达了1500亿元超长期特别国债资金，支持各地积极实施消费品以旧换新，政策成效显著，汽车以旧换新超680万辆(其中新能源乘用车年渗透率达47.6%），八大类家电产品销售超6200多万台，测算对铜、铝消费拉动达47、131万吨。本次政府工作报告提出2025年中央安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。今年更大规模的消费品以旧换新政策，叠加正研究出台的消费贷款额度提高、消费贷款期限延长等新政，将进一步激发消费活力，有望带动上游铜铝等需求持续改善。
继续推动房地产市场止跌回稳，稳住有色大宗需求基本盘：政府工作报告提出2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳，将加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，继续做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。房地产是有色金属重要的下游应用领域，据SMM与钢联统计，房地产及其产业链占国内铜终端需求的22%，房地产在国内铝终端需求的占比达23.9%，测算2024年建筑领域用铜、铝分别同比下降4%、5%。政策支持下今年国内房地产市场有望止跌，或带动2025年房地产新开工、竣工端提升，从而减少近些年因房地产市场下滑对有色金属整体消费的拖累，改善未来地产链有色金属需求。
培育壮大新兴产业、未来产业，推动传统产业改造提升，金属新材料发展加快：政府工作报告提出要深入推进战略性新兴产业融合集群发展，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展；培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业；持续推进“人工智能+”行动，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。我们认为国家从顶层推动新兴产业、未来产业、人工智能+制造业数字信息化产业的发展，将带动上游有色新材料的渗透扩大与有应用增加，如算力AI芯片、光模块与智能汽车激光雷达产业链上游金属软磁芯粉、砷化镓和磷化铟，新能源汽车领域的固态电池材料氧化锆、受益于汽车轻量化的镁合金材料，具身智能人形机器人与低空经济上游的高性能稀土永磁材料，人工智能手机等终端MLCC镍粉材料，都将为受益于新兴产业、未来产业的快发发展。
投资建议：2025年政府工作报告提出将实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，将提振消费、扩大内需作为首要目标，宏观总量政策的加码、消费品端以旧换新政策的升级、房地产市场止跌企稳，都将拉动铜铝等有色金属需求提升，支撑有色金属商品价格上行；此外，今年扩大有效投资，“两重”建设提速，国内关键战略矿产资源开发将获更多政策与资金支持，有色行业龙头凭借资源储备与整合能力将显著受益，建议关注顺周期铜铝板块龙头标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、神火股份、天山铝业、云铝股份等。另一方面，培育壮大新兴产业、未来产业，结合数字技术推动传统产业改造提升，终端应用的科技创新对产业链上游材料性能要求的提升，将驱动有色金属新材料的应用渗透，建议关注铂科新材、云南锗业、东方锆业、博迁新材、金力永磁等。
风险提示：1)国内经济复苏不及预期的风险；2)美联储降息不及预期的风险；3）金属价格大幅下跌的风险；4)国内政策不及预期的风险；5)美国加征关税引发超预期贸易战的风险。