周观点：关注景气改善的低位顺周期，继续布局新消费及消费成长

（以下内容从信达证券《周观点：关注景气改善的低位顺周期，继续布局新消费及消费成长》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
造纸：浆价连续上涨后或企稳，重视特种纸涨价。3月海外阔叶浆普遍涨价20美金，近期上海纸浆周会议将判别后续浆价走势，我们预计浆价连续上涨后，4月或趋于稳定。上游涨价背景下，1）浆纸系：3月1日起对文化纸、白卡纸全系列产品提价200元/吨；3月1日起对格拉辛纸/热转印纸提价300/1000元/吨；2）废纸系：3月1日起多个品种提涨30元/吨。结合成本及当前造纸供需关系，我们预计3月提涨落地幅度较优。太阳纸业、玖龙纸业发布业绩报告，单Q4太阳纸业实现归母净利润6.67亿元（同比-29.7%），24Q4浆纸价格周期触底，大量企业进入盈亏平衡线以下，公司逆势保持稳健盈利，底层利润温和扩张逻辑持续兑现，我们预计后续呈现逐季改善趋势；2024H2玖龙纸业实现归母净利润4.70亿元（同比+60.6%），销量同比+14.0%至1140万吨，行业供需压力逐步弱化，吨盈利有望温和改善。建议关注浆纸一体、盈利改善的仙鹤股份、太阳纸业、玖龙纸业等。
出口：关税纠纷再起，核心逻辑不变。美国总统特朗普2月27号宣布，按计划于3月4日对加拿大和墨西哥加征关税，再次对中国加征10％额外关税（25年累计加征关税已至20%）。多数出口公司针对第一轮10%的关税分摊仍在与客户协商，双方未来或将通过产品更新、供应商小幅降价、终端小幅提价共同消化。其中，龙头企业海外产能布局完善，订单加速外移背景下有望受益。哈尔斯再次获得STANLEY“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，Stanely团队表达进一步深化合作的强烈意愿，哈尔斯客户结构持续优化、单一大客户影响趋弱。建议关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，业绩具备弹性的嘉益股份、浙江自然等，结构成长、估值依然偏低的哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马科技、英派斯、建霖家居等，困境反转的浩洋股份、天振股份等。
跨境电商：平台&卖家主动应对关税，格局改善。关税因素较难影响国货出海的性价比核心优势，成本端压力增大或加速中小卖家出清，头部卖家市占率有望提升。平台方面，Temu半托管模式以菲律宾为首站，宣告进入东南亚市场；2024年TikTok Shop美国市场GMV年增长率达689%（来自Gloda数据），同时平台近期宣布通过西班牙店铺主体，跨境卖家可直接开通德国、法国、意大利、爱尔兰四大站点，实现“一店卖五国”。新兴海外电商平台面对美国关税不确定性，通过市场开拓、模式调整等多种方式主动应对，具备优秀运营能力、成熟仓储物流体系的头部卖家有望受益。公司方面，我们预计25Q1如致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代等均有望取得良好销售表现，利润端在关税影响下或不及营收端。关注盈利能力领先、全球布局持续深化的安克创新、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代、恒林股份等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等。
家居：广州国补徐徐展开，头部企业积极响应。广州家居补贴已上线，针对指定类目家装厨卫，每件或每套最高补贴2w元，每位消费者补贴总额最高2w元，目前可用于补全国。据不完全统计，目前欧派、索菲亚、志邦、金牌、尚品、顾家（定制）等头部品牌已接入广州线上国补。3月家居各地国补持续落地情况下，更新需求占比较高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太等有望迎来更好经营表现。
消费：布鲁可出海加速，新消费品牌抖音增速靓丽。根据蝉妈妈，1-2月抖音GMV同比合计来看，自由点+49.2%、冷酸灵+260.2%、润本+118.1%、麦富迪+68.4%、弗列加特+269.0%、顽皮+81.2%、领先+23.5%、Zeal+95.6%、爵宴+92.6%、晨光+126.6%、卡游+8.1%，卫生巾舆情消散，百亚重回高增。布鲁可小黄人、芝麻街3月1日（当地时间）亮相2025纽约玩具展，出海加速。关注传统消费复苏可期的公牛集团，结构性成长的百亚股份、登康口腔、润本股份、布鲁可、乖宝股份、中宠股份、雅迪控股、爱玛科技等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等。
黄金珠宝：预计老铺黄金1-2月动销亮眼，关注黄金潮背后的品牌化机遇。我们预计老铺黄金1-2月终端动销在提价前取得亮眼增长，尽管2月25日完成产品调价（据新京报报道，主要产品涨幅在5%-12%左右），我们仍看好在品牌破圈的大势主导下，叠加即将到来的妇女节、SKP店庆等节点，老铺黄金动销有望保持高增趋势。此外，从高端商圈样本看，潮宏基持续破圈，我们预计公司销售表现有望逆势增长；菜百股份方面，我们预计25Q1有望跑赢行业。建议关注品牌价值持续凸显，终端有望逆势增长的老铺黄金、潮宏基，基于投资金特色及区域卡位有望跑赢行业的菜百股份，静待底部反转机会的周大生、老凤祥、周大福等。
新型烟草：一次性禁令逐步生效，海外换弹市场有望回暖。继比利时禁止一次性小烟1月1日生效，法国于2月25日起正式生效，英国将于6月1日正式生效。通过各国监管机构态度来看，新型烟草本质为替烟，旨在减少烟草对成年烟民危害，而非通过增加易得率、功能&流行元素内卷而吸引更多非烟民使用尼古丁产品，核心仍在于产品较真烟还原度，HNB等还原度/替烟效果较高，产品合规风险有限。此外，伴随一次性电子烟全球监管趋严，雾化换弹市场有望迎来复苏。建议关注深度绑定全球烟草龙头的思摩尔国际。
包装：裕同科技经营稳健，25年预期乐观。手机国补持续进行，1月20日-2月19日已有超2671万名消费者申请手机、平板、智能手表的购新补贴，部分高端机型降价进一步刺激消费需求。裕同科技对苹果供应份额较高，且对国产品牌高端机型供应份额较高，有望充分受益于本轮国补+新机周期。我们预计奥瑞金对中粮包装股东强制收购于25年4月17日完成，预计从25年1月中旬开始并表、并在奥瑞金一季报开始体现并表业绩。关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等。
风险因素：国内外需求低于预期，贸易政策摩擦加剧，新消费发展不及预期。