军工本周观点：二月需求改善明显

（以下内容从华福证券《军工本周观点：二月需求改善明显》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周核心观点：
本周，国防军工指数下降3.43%，同期沪深300指数下降2.22%，相对超额-1.21pct，作为偏成长型行业，受科技板块本周震荡影响，整体指数表现欠佳，但仍有部分标的跑出明显α。
2月28日，中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，会议强调：今年是“十四五”规划收官之年，要高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。宏观层面五年规划被反复提及，进一步明确了完成“十四五”目标的重要意义，军工行业作为强计划性行业，跟随五年规划具有强周期性，宏观层面指引或会进一步催化行业基本面改善。
资金层面，本周融资买入额有所下降，但各军工ETF份额有所提升，且金额依旧呈现净流入趋势；被动资金的积极变化均表现出对军工板块信心稳固；考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期，看好融资买入额重回净流入趋势。
估值层面，截至2月28日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）58.83倍，分位数67.84%，估值已有所回落，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。
综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，十五五即将来临，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹
性方向，建议关注如下：
1）传统阵地：
①战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；
②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；
②导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；
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2）跨越“十五五”周期：
①商用发动机：【航宇科技】；
②材料：【火炬电子】；
③信息化：【中科星图】、【新劲刚】；
④低成本&无人机：【西菱动力】、【观想科技】、【航天彩虹】；⑤火工品：【佰奥智能】、【广东宏大】。
本周行情回顾
本周（2.24-2.28）申万军工指数（801740）下降3.43%，同期沪深300指数下降2.22%，相对超额-1.21pct；同期在31个申万一级行业中排名第27位，表现欠佳。
自2024年5月至今，申万军工指数涨幅12.07%，同期沪深300指数涨幅7.93%，相对超额4.15pct，在31个申万一级行业中排名11位，相较上周（2.17-2.21）位次下降一位。
各细分领域来看，本周细分主题整体差异较大，其中：仍旧为航天板块表现相对较好，主要因其成分股个数较少且其中航天电器本周涨幅6.5%，跑出明显超额；低空经济板块表现次之，同样因其部分成分股表现优异，如凯众股份作为小米概念股本周涨幅高达18%。
个股层面，本周涨幅前10个股来看，跑出超额或主要系补涨逻辑，涨幅前10个股上周末收盘价距离24年10月8日涨幅均值为14.14%，且10只个股中的6只距离10月8日高点涨幅不足10%，在情绪冲高过程中上涨动力更足。同时，铂力特、四川九洲在今年以来补涨表现更为明显，年初以来至上周五，铂力特涨幅49%，小于同为3D打印核心个股的华曙高科81%的涨幅；四川九洲涨幅16%，同样小于同为低空空管核心个股的莱斯信息32%的涨幅。
从本周跌幅前10个股来看，或主要因标的距离前高涨幅较大、风偏下降时候脆弱性较强，以及估值相对较高。跌幅前10全部个股距离24年10月8日高点平均涨幅26.35%，显著高于涨幅前10的个股对应数据。从估值来看，以2月21日收盘价为基准测算，仕佳光子、索辰科技、佳缘科技、海兰信2026年一致预测PE均超过50倍。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期