宏观专题：2月研判及金股

（以下内容从德邦证券《宏观专题：2月研判及金股》研报附件原文摘录）
投资要点：
宏观研判
当前我们仍处于政策和数据真空期，但截至1月下旬，我们看到了一些积极迹象，政策方面，调动积极性，政策渐发力；财政方面，广义财政发力出现积极迹象；大宗方面，商品价格边际改善，1月PPI表现有望上修；消费方面，春节消费表现出积极亮点；地产方面，房地产市场出现积极变化；春运方面，出行热度逐步升温；海外方面：前期博弈风险定价有望修正；市场方面，资本市场新政不断，建立增强资本市场内在稳定性长效机制。
落实到资产配置上，我们建议1）股票层面：“低价环境”决定了红利仍有较强的配置价值，特别是银行、消费和资源型红利。强预期兑现和弱现实改善，有助于把握核心资产和顺周期板块的交易性机会。科技板块尤为值得关注，一方面deepseek催化下，AI应用、国产算力等有望加速落地，另一方面美国科技制裁加码促使国内自主可控国产替代迫切性提升，中美博弈加剧预期修正也有利好。2）债券层面：预计10年国债收益率维持窄幅震荡，关注触发一致预期翻转的变量，如政策预期、流动性风险等。3）海外及大宗层面：美债处于较好的配置窗口期，不排除美联储暂停降息表态+失业率及通胀数据改善导致2月美债收益率进一步小幅上行的可能性。关注此前“强美元”砸出的“黄金坑”，逆风已过，新兴市场股票、供需格局较紧的商品表现可能回升。
德邦证券2025年2月金股组合
通信九丰能源（605090.SH）：清洁能源吨毛利稳步提升，LNG国内销量增长良好。能源服务保持稳定，作业服务量稳定增长。特气产量稳步提升，商业航天进展顺利。实控人承诺12个月内不减持，彰显公司长期发展信心。
通信申菱环境（301018.SZ）：专用空调领域领导者，具备长期发展动能。AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望提升。超前布局液冷，开启发展新纪元。
化工江南化工（002226.SZ）：国内民爆行业龙头。1）受益于新疆地区民爆高景气和债务高风险省份需求回暖，公司业绩有望稳增。2）十四五末（2025）大股东兵器集团将奥信化工和庆华民爆注入，有望增厚4亿元净利润；另一方面有望加速公司开拓海外市场的进程。
化工易普力（002096.SZ）：国内民爆行业龙头。1）受益于新疆地区民爆高景气和债务高风险省份需求回暖，公司业绩有望稳增。2）十四五规划提出国家水网建设等大型水利项目，其中雅鲁藏布江下游水电工已正式核准，三峡水运新通道的布置方案基本确定；公司以三峡水利工程起家，背靠中国能建集团，有望充分受益水利项目落地。
电新宁德时代（300750.SZ）：与全球领先汽车制造商合作，深化出海，坚定全球化，通过充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源，推动全球电动化和清洁能源转型。
美妆名创优品（9896.HK）：坚定绑定线下购物场景，沉淀为国内最大的线下零售品牌。IP升级拥抱兴趣消费浪潮，全球扩张未来发展可期。
计算机金山办公（688111.SH）：公司2024年三季度机构授权业务迎来拐点，卡位办公软件龙头，有望受益于2025年信创加速。金山WPS AI进入推广阶段，月活设备数和付费意愿向好奠定个人订阅业务增长基石。B端业务开拓海外市场，预计取得零到一的突破。
食品饮料西麦食品（002956.SZ）：燕麦第一股，深耕行业三十载。燕麦行业百亿规模，人均消费量空间广阔。渠道多元化发展，成本改善释放利润弹性。
医药人福医药（600079.SH）：大股东重整有序进行，公司治理持续向好；研发项目有序推进，不断巩固竞争优势；人口老龄化和DRGs/DIP政策有望促进行业需求增长。
医药再鼎医药（9688.HK）：重磅产品FcRn拮抗剂卫伟迦放量超预期，上调2024年销售指引至8000万美金。多个新产品上市或报产，公司发展进入新阶段。
有色云铝股份（000807.SZ）：抢抓机遇快速复产，公司电解铝产量提升。保障资源供给，铝土矿布局增厚公司利润。电解铝利润存提升预期，关注公司利润变化。
有色山东黄金（600547.SH）：黄金价格持续上涨，有望拉动公司业绩。公司资源探矿持续推进，多项目进展顺利。
风险提示：（1）政策支持力度不及预期；（2）政策落地执行不及预期；（3）经济复苏进程不及预期。