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24Q4基金食品饮料持仓分析:白酒持仓继续回落,食品类配置提升

来源:东吴证券 作者:苏铖,于思淼 2025-01-23 16:11:00
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(以下内容从东吴证券《24Q4基金食品饮料持仓分析:白酒持仓继续回落,食品类配置提升》研报附件原文摘录)
投资要点
24Q4主动权益基金食品饮料持仓仍在回落。23Q4-24Q4主动权益类基金食品饮料重仓持股比例分别为12.28%、12.26%、8.64%、8.14%、7.43%,24Q4环比下降0.7pct,超配比例环比下降0.14pct,持仓持续回落主因白酒减配:1)需求不振,Q4动销仍旧疲弱,白酒基本面在探底过程中。2)业绩层面,市场对白酒全年业绩预期下修,春节旺季前大众消费偏淡,商务及企业礼赠需求则持续走弱,使得基金持仓持续松动。3)Q4市场风格更偏科技和红利,电子和银行板块加仓明显。
白酒减配明显,大众品整体仓位环比回升。24Q4白酒持仓比例环比-1.24pct至5.73%,23Q4-24Q4季末白酒主动基金持仓比例分别为10.46%、10.58%、7.53%、6.97%、5.73%;饮料乳品、休闲食品、调味发酵品、预调酒持仓环比上升,食品加工持仓环比下降,其中饮料乳品、啤酒、休闲食品主动基金持仓比例分别环比+0.27pct、0.13pct、0.10pct。
主要消费基金白酒持仓环比下降明显,其余主动基金继续低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金(持仓白酒规模10亿元以上的主动权益基金)及其余主动基金,分别统计仓位变化:1)主要消费基金24Q4食品饮料板块持仓比重环比-3.68pct至36.80%,其中白酒持仓环比-4.56pct.;2)其余主动基金24Q4食品饮料板块持仓环比-0.28pct至4.06%,持续低配。其中白酒持仓环比-0.77pct至2.51%,继续处于低配水平,啤酒、饮料乳品、休闲食品、预调酒相对超配。
白酒重仓标的仓位普遍回落,五粮液重仓排名上升。截至24Q4末主动基金重仓持股市值前20名中,食品饮料占据2席,分别是贵州茅台、五粮液,环比减少2家。其中,贵州茅台于重仓股排名下降2名至第4,五粮液持仓比重环比提升,排名上升1名至第6,泸州老窖、山西汾酒掉出前20大,24Q4季末贵州茅台的主动基金重仓比例为2.22%,环比-0.35pct;五粮液24Q4末主动基金持仓比例为1.36%,环比-0.15pct.。
非白酒获青睐,啤酒,乳制品、酵母、能量饮料和零食等获加仓。24Q4主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为:安琪酵母、燕京啤酒、青岛啤酒、东鹏饮料、伊利股份。白酒板块,主动基金重仓持股数量普遍环比回落,高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比-12.1%、-7.2%、-15.2%,次高端酒企山西汾酒持股数量环比-14.8%,地产酒回落幅度更大。啤酒板块,青岛啤酒、燕京啤酒24Q4持股数量环比分别+93.9%、+110%,重庆啤酒、华润啤酒持股数量分别环比-64.3%、-37.2%。饮料板块,东鹏饮料持股数量环比+88.8%。食品板块,加仓靠前个股主要包括盐津铺子、安琪酵母、立高食品等。
投资建议:白酒维持“节奏优于个股”判断,建议低位适度布局,大众品个股突出,四维度边际变化选股。白酒:推荐产品组合均衡发力、业绩增长能见度高、库存风险较早出清的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘,关注销售规模及估值修复空间较大的泸州老窖、珍酒李渡。大众品:头部品种重点持续推荐东鹏饮料、安井食品、伊利股份。在提振内需大背景下,推荐餐供及调味品顺周期板块重点个股宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨。零食仍是2025成长领先的板块,弹性重点推荐三只松鼠,万辰集团,稳健推荐盐津铺子,关注西麦食品、甘源食品。饮料推荐强回购品种承德露露,以及第二曲线具有想象空间的百润股份;乳业推荐蒙牛乳业,关注新乳业,弹性推荐布局妙可蓝多。
风险提示:信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性。





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