基础化工行业周报：工业硅盈利底部见供给反抗，生物柴油船燃领域再迎利好

（以下内容从德邦证券《基础化工行业周报：工业硅盈利底部见供给反抗，生物柴油船燃领域再迎利好》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周基础化工板块表现弱于大盘。根据Wind，本周（11/22-11/29）上证综指涨跌幅为+1.8%，创业板指数涨跌幅为+2.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，在全部31个行业板块中位列第21位，跑输上证综指数0.3个百分点，跑输创业板指数0.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+11.8%，创业板指数涨跌幅为+17.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.0%，跑输上证综指数12.9个百分点，跑输创业板指数18.6个百分点。
本周事件：①据百川盈孚，2024年11月，临近枯水期，西南地区工业硅开工减少，云南开炉34台，四川地区开炉25台，重庆地区开炉4台，四川、云南工业硅开工率已降至三成。同时合盛硅业（鄯善）计划于11月29日夜间停产30台工业硅矿热炉，预期影响月产量超6万吨，此次减产持续时间尚不确定。②商务部与浙江省人民政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》，提及支持以加工贸易方式开展进口燃料油和沥青、生物柴油以及其他既不属于加工贸易禁止类商品也不属于出口国营贸易管理货物的商品混兑调和、出口业务。支持参照保税燃料油加注管理模式，开展生物燃料油、绿色甲醇、液氢、液氨等新型绿色船舶燃料加注试点。
核心观点：
工业硅从过剩到反抗，关注供给政策端发力。需求方面，多晶硅作为工业硅最主要需求来源，受光伏装机增速放缓和硅料价格下行影响，2023年起价格大幅下滑，多家企业采取降负荷措施或停产检修，大幅影响工业硅需求；而其他下游品种铝合金、有机硅行情则主要受终端房地产、汽车等负向螺旋反馈，生产积极性一般。供给方面，2024年国内工业硅产量大幅增长，1-10月全国产量397.7万吨，同比+31.6%。供强需弱格局下，2024年以来工业硅持续累库，盈利承压。近期工业硅上演供给反抗，按照本次合盛硅业（鄯善）减产影响月产量6万吨计，其潜在减产规模占公司月均总产量的38.2%，占全国工业硅月均总产量的15.1%。若减产实际持续时间较长，对工业硅供给端影响或超预期，成为改善工业硅供需格局的重要契机。同时在11月26日，石河子与昌吉均发布了《关于启动重污染天气Ⅱ级（橙色）应急响应的通知》，强调加大各行业/工段限产、停产力度。两地是我国西北重要的工业硅产地，预计后续限/停产力度或有望再加码，推动工业硅加速去库。建议关注：合盛硅业、新安股份、兴发集团。
生物柴油加注助力船运减碳，浙江政策支持开拓市场新空间。可持续船舶燃料使用在业内已被认为是最终实现航运业温室气体排放规划目标最重要的方式。根据国际海事组织（IMO），2023年船舶生物燃料加注总量约39万吨，较2022年的23万吨同比增长近70%，但与全球5000总吨以上船舶2.11亿吨的燃料消耗体量相比发展空间仍然较大。此次浙江在强调提升保税燃料加注国际竞争力的同时提及支持以加工贸易方式开展进口燃料油和沥青、生物柴油等的混兑调和、出口业务，开展绿色船舶燃料加注试点，或意味着将利用国际航行船舶保税船用燃料油较普通燃油具备免征关税、增值税和消费税的优势，推广生物柴油在船燃领域的使用，并降低国际航运物流企业在中国加注生物柴油的成本以及国内生物柴油炼化企业的运营成本。政策端倾斜或将助力打开生物柴油在船舶燃料领域的市场空间。建议关注：嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保、卓越新能。
产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+188.9%）、己二胺(国内)（+11.6%）、氯化钾(60%粉，青海)（+7.1%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+6.9%）、维生素B3(烟酸)(99%，国产)（+6.8%）、缠绕2400直接纱(山东玻纤)（+5.7%）、甲醛(河北)（+4.6%）、棕榈油(24度，广东)（+4.6%）、海绵钛(0级)（+4.5%）、PVA(1799，四川维尼纶)（+3.9%）。本周化工品价格跌幅前十名为：维生素B9(叶酸)(98%，国产)（-13.2%）、液氯（-10.7%）、液氮(江苏)（-10.5%）、液氮(陕西)（-7.7%）、异丁烯(山东玉皇)（-7.6%）、液氧(江苏)（-7.4%）、异戊二烯(华北)（-7.3%）、二乙醇胺(茂名实华)（-6.6%）、丁二烯(华东)（-4.6%）、LNG出厂价（山西易高）（-4.5%）。
投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。