通信行业2025年度策略：科技自主与产业链完善，国内硬科技崛起

（以下内容从德邦证券《通信行业2025年度策略：科技自主与产业链完善，国内硬科技崛起》研报附件原文摘录）
1.1博弈复盘：美国打压和针对的方向带来预期外增长
实体清单拉长战线， 产业链地域转移： 自2018年起， 美国商务部工业与安全局（ BIS） 开始将我国部分企业及机构纳入出口管制黑名单。 截止到2023年10月， BIS涉华美国黑名单共发布32次， 其中2018年2次、 2019年5次、 2020年7次、 2021年6次、 2022年2次、 2023年10次。 包括中国科研机构117家、 人员16名、 高校9所、 国家机关19个， 相关企业586家。 此外， 早在2019年， 以苹果为代表的美国企业开始有意将产业链从我国迁出。
“围堵” 策略事实上宣告失败， 国家博弈领域聚焦： “实体清单” 中的企业、 机构等无法从美国或第三国购买美国商业管制清单列明的物项。 高端芯片产品受限尤其严重。 9月2日， 工信部官宣国产光刻机突破， 我国已经拥有“低制程” 光刻机制造能力， 我们认为半导体产业链围堵事实上失败。 2024年， 苹果向印度转移产业链过程并不顺利， 将部分产能转回中国。我们判断， 产业链基础部分博弈已无意义， 两国竞争将向准入门槛更高的“硬科技” 聚焦， 如算力芯片、 卫星互联网等。
24H1起基金重仓持仓占比超4%， 21年来逐步提升： 24Q3， 通信行业在基金重仓股中的占比约为4.1%， 同比增长1.09 pct，在申万一级行业中排名第10。 个股来看， 通信行业前三大重仓股为中际旭创、 新易盛、 中国移动。
AI、 华为链等相关标的业绩逐步验证， 主题与基本面共振： 通信行业（ 申万） 24年前三季度同比， 营收+4%， 归母净利润+8%， 扣非净利润+6%。 从细分板块来看， 光模块、 AIDC受益于AI训练及推理需求提升， 收入利润持续增长， 25年有望维持景气度。
风险提示
1. 算力需求不及预期；
2. 卫星互联网建设不及预期；
3. 行业网络需求不及预期；
4. 5G-A建设不及预期