(以下内容从华福证券《军工本周观点:航展后行情进入基本面驱动阶段》研报附件原文摘录)
投资要点:
本周核心观点:
下周,第十五届中国航展将于11月12日到17日在广东珠海举行,将首次展出中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新型装备,开放展示运-20飞机货舱,带动本周军工板块热度超前,跑出超额收益。我们认为,随着下周珠海航展召开,或有多款新型产品首发首秀及带来一定经济效益,可能会进一步带动军工全板块热度提升,航展后板块或将进入基本面驱动阶段。
此外,本周11月9日中央军委主席习近平签署命令发布《军队装备保障条例》,《条例》“全面聚焦备战打仗,深刻把握装备保障工作的特点规律,科
学规范新形势下装备保障工作的基本要求和制度安排”,“规范了新体制新编制下军队装备保障工作机制,明确了各级装备保障部门的职能界面,优化了装备保障“供、管、修”机制流程,强化了装备保障工作的刚性约束,着力推动军队装备保障工作创新发展”,顶层政策《军队装备保障条例》的发布,将进一步为军工行业基本面带来积极催化。
细分领域方向上,本周空军参谋部大校方奇勇表示,“空军和民航部门支持四川、海南、湖南、安徽、江西5省低空改革和深圳无人机城市飞行试点,深化低空改革“放管服”,建立军地民协同运行机制”、“飞行计划审批时限由5天压减至3天,紧急飞行即报即批。非管制空域(G、W类为非管制空域)提前2小时报备即飞”,下周或会给低空经济及无人机板块带来一定热度催化。
资金层面,本周杠杆资金本周持续净流入,表明市场仍旧对军工板块信心依旧;叠加三季度公募基金持仓仍旧处于低配水平,军工板块仍旧具备配置性价比。
估值层面,截止11月8日,申万军工指数五年维度看,当前市盈率TTM(剔除负值)67.43倍,分位数93.31%,尽管现估值分位数处于十四五时期以来较高水平,但考虑到三季报披露后PE-TTM现值的业绩基数为去年四季度至今年三季度水平,恰好为军工板块业绩触底阶段,考虑到2024Q4-2025行业基本面的潜在恢复预期,当下时点军工板块仍旧具备配置价值。
同时,考虑到四季度或多为行业密集完成交付的阶段,也多是向中上游传递需求的时期。基于以上,我们仍然维持前期观点,即行情或先以主战装备困境反转为主,再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向,建议关注如下:
1)思路一:主战装备困境反转:
①高辨识度:【航发动力】、【中航西飞】、【中航沈飞】、【洪都航空】、【航天电器】;
②高弹性:【航宇科技】、【图南股份】、【华秦科技】、【菲利华】;
2)思路二:从0-1的“新质作战力”:
①无人化:【航天彩虹】、【西部材料】、【航天电子】;
②弹药:【国科军工】、【广东宏大】、【芯动联科】。
③信息化:【中科星图】、【陕西华达】、【新劲刚】。
本周行情回顾
本周(11.4-11.8)申万军工指数(801740)上涨12.23%,同期沪深300指数上涨5.5%,相对超额6.72pct;同期在31个申万一级行业中排名第2位,表现居于前列。自2024年5月至今,申万军工指数涨幅32.42%,同期沪深300指数涨幅13.86%,相对超额18.56pct,在31个申万一级行业中排名5位,相较上周(10.28-11.1)下降1名。
各细分领域中,行业层面主题效应延续。信息化板块领涨,或主要受益于本周科技板块热度带动;商业航天板块次之,或受益于本周美国大选落地带动SpaceX热度提升所致。低空经济及发动机板块相对跑输,或主要因前两周持续领涨后资金获利流出。
个股层面,本周涨幅前10个股中,以中科星图、能科科技、所晨科技、华如科技等为例,或因其均为计算机板块标的,受益于本周计算机板块热度
带动(31个申万行业中排名第一);以上海瀚讯、中国卫通等为例,或因其均为卫星互联网标的,跟随商业航天热度涨幅靠前。跌幅前10个股主要受前期涨幅较高影响,宗申动力、川大智胜、集智股份前期超涨,10月21日以来最大涨幅分别达到76%、50%、31%,远高于军工指数。
风险提示:行业需求恢复进度不及预期