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短期业绩承压,期待行业加速洗牌

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(以下内容从国金证券《短期业绩承压,期待行业加速洗牌》研报附件原文摘录)
瑞尔特(002790)
10月28日公司发布24年三季报,24Q1-Q3公司实现营收17.1亿元,同比+10.6%,归母净利1.3亿元,同比-28.2%。其中24Q3公司实现营收5.7亿元,同比-0.9%,归母净利为0.4亿元,同比-43.4%,扣非归母净利为0.3亿元,同比-43.4%。
经营分析
多重因素共同导致Q3收入承压:今年以来国内装修需求相对偏弱叠加电商平台竞争加剧,公司收入增长压力显现。分产品来看,冲水组件业务由于国内市场需求承压,预计Q3收入同比有所下滑。智能坐便器业务方面,根据奥维云网线上推总数据显示,2024年1-8月智能马桶国内线上总零售额/零售量分别同比下滑21.8%/20.1%,并且今年以来线上小品牌价格战冲击较为明显,在此背景下,预计公司Q3自主品牌的智能坐便器线上收入同比较为承压,而线下渠道依托网点进一步扩张,预计仍保持较优增长。此外,智能坐便器代工业务虽由于海外市场仍在扩张,但国内整体需求偏弱,预计其整体收入有所下降。
Q3毛利率短期承压,营销费用率提升显著:24Q3毛利率同比-2.2pct至27.3%,预计主因收入结构变化叠加公司主动让利。费用率方面,24Q3销售/管理/研发费用率分别同比+1.8/+0.0/+0.9pct至11.9%/4.7%/4.2%,而财务费用主因汇兑损失影响,24Q3财务费用为429.5万元(去年同期为-248.3万元)。智能马桶渗透率&集中度提升+渠道扩张有望支撑自主品牌延续较优增长:从行业层面来看,今年以来,公司在电商渠道上确实面临了众多小品牌的价格冲击,展望后续,由于国家将于2025年7月1日正式对电子坐便器实施CCC强制性认证,公司已于2024年7月成为电子坐便器CCC认证首批获证企业,后续有望进一步受益于智能马桶渗透率及行业集中度提升。从公司自身来看,公司目前在进一步深耕电商渠道,进一步提升市占率的同时,正积极扩大线下建材渠道店面以及家电渠道。公司一方面具备高性价比的产品,另一方面在营销端正积极投入,消费者认知度正逐步提升,线下渠道开拓效果值得期待。整体来看,公司自主品牌发展战略清晰,随着公司品类、渠道逐步扩张,自主品牌持续增长可期。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年EPS分别为0.47/0.55/0.64元,当前股价对应PE为18/15/13倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨;自主品牌推广不畅;人民币汇率大幅波动。





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