(以下内容从西南证券《经营业绩阶段承压,静待下游需求复苏》研报附件原文摘录)
西部建设(002302)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业总收入150.2亿元,同比-8.1%,实现归母净利润0.1亿元,同比-97.3%;2024年单三季度实现营业总收入51.2亿元,同比-7.6%,实现归母净利润0.04亿元,同比-97.9%,业绩阶段性承压。
市场占有率提升,销售单价下降。1)签约和销售情况看:24年前三季度实现签约10930万方,同比+13.5%,实现销售4269万方,同比+3.6%,在手订单较为充足;其中24年单Q3实现签约2964万方,同比-20.0%,实现销售1506万方,同比+1.4%,因季节和基数因素签约量同比为负增长,公司通过积极推进市场开拓和不断提高区域市场市占率,销量保持正增长。2)销售单价情况看:24年单Q3销售单价同比下滑8.8%至339.9元/方,受下游需求疲弱和行业存量竞争加剧影响,销售单价下滑趋势延续。
盈利能力阶段承压,关注应收账款化解。24年单Q3:毛利率:受混凝土销售单价下降影响,毛利率同比下滑2.2个百分点至9.6%。销售费用率:受行业竞争加剧和营收规模下降影响,销售费用率同比增加0.1个百分点至1.1%。综合费用率:管理费用率、研发费用率保持稳定,受负债成本下降影响财务费用率下降0.2个百分点,综合费用率同比下降0.15个百分点。24年前三季度:应收账款267.4亿元,计提信用减值准备1.8亿元。公司着重加强了对长期应收款项的回收力度,建立了专项考核机制,加强了过程回款考核。随着下游行业景气度回升,应收账款化解进程将会有所加快,现金流将持续改善。
综合竞争优势突出,期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年,综合竞争优势突出,行业利好政策持续加码,业绩拐点向上可期:1)公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台,长期以来始终聚焦混凝土主业,区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外,成长空间广阔。2)大股东中国建筑集团各子公司业务领域涉及广泛,区域覆盖海内外,为公司提供了优质的发展平台和资源支持。公司为混凝土行业头部,综合竞争优势突出,市场占有率不断提升。3)当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下,下游需求有望逐渐复苏,公司作为行业头部,将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。
盈利预测:公司综合竞争优势突出,市场占有率持续提升,销量保持稳健增长;下游需求复苏在即,销售单价有望逐渐企稳回升,公司在手订单充足,业绩有望拐点向上。我们预计2025-2026年营收复合增速为3.8%,归母净利润复合增速为273.3%。
风险提示:经济大幅下滑风险;市场开拓或不及预期;政策效果或不及预期。